银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业(yè)务(wù)寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方担心承担(dān)过多风险。目前(qián)可(kě)能(néng)的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否(fǒu)在(zài)未来的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美(měi)国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息(边际贡献的计算公式是什么呀xī)路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基(jī)点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济减速(sù)不(bù)至于引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂(zàn)难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美国通胀(zhàng)将(jiāng)从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名(míng)机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和其(qí)他央行(xíng)的政(zhèng)策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能(néng)不得不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

边际贡献的计算公式是什么呀　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经济(jì)继续减速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可支配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过(guò)了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部(bù边际贡献的计算公式是什么呀)门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间段；二是能够激发(fā)风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日(rì)A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振(zhèn)成为了(le)一个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概(gài)率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再(zài)爆(bào)利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直接触(chù)发(fā)因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担(dān)忧，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游(yóu)加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前(qián)的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价(jià)格高走，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳动节假期即将到(dào)来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回(huí)落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因素的(de)集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大(dà)，但也(yě)没能有力提(tí)振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出(chū)现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去，但今年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因为美(měi)通(tōng)胀(zhàng)高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就(jiù)会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担(dān)心(xīn)的是(shì)在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的(de)压(yā)力。”他说。

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