国内“五一”假期(qī)来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧不(bù)容忽视。在美国多项重要经济(jì)数(shù)据出炉(lú)后(hòu)，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织(zhī)下，节(jié)后(hòu)市场走(zǒu)势将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)股(gǔ)价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因是达成救(jiù)助协议以(yǐ)维持(chí)该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该(gāi)银(yín)行股价在接(jiē)下来的(de)两天内下跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低。目前包(bāo)括来(lái)自美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美(měi)联储(chǔ)的官员正在与其他银(yín)行进行协调会(huì)议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围加强银(yín)行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报(bào)告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银(yín)行的倒闭案，美(měi)联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓(dá)有关。

　　美联储认(rèn)为(wèi)，银行业审查员未能采取有力(lì)行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查(chá)员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变得(dé)有多么(me)不堪一击。他们的确发现了风险，却没有(yǒu)采取(qǔ)足(zú)够的(de)措施(shī)，保(bǎo)证该行足够迅速(sù)地解决(jué)问题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其(qí)中三点都和(hé)美联(lián)储(chǔ)监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特(tè)朗普执(zhí)政时的(de)金融(róng)业(yè)改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转(zhuǎn)变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行(xíng)业审(shěn)查员(yuán)已经确定了硅谷银行存(cún)在(zài)导(dǎo)致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风(fēng)险，但(dàn)美(měi)联(lián)储(chǔ)自身的(de)流程(chéng)“过于(yú)审慎”，侧重在(zài)采取行动以前(qián)累(lèi)积过多的证据(jù)。

　　美联(lián)储的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了(le)范围更广的问题(tí)，比如(rú)该行多年来一直突破内部(bù)风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性(xìng)指标(biāo)却(què)显示，存款基础稳定，其利(lì)率相(xiāng)关风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新审查，适(shì)用于资产超过(guò)千亿美元银(yín)行的(de)一系列(liè)规(guī)定，包括压力测(cè)试和流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对(duì)范围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大(dà)范围的银行适用(yòng)标(biāo)准和(hé)的(de)流动性(xìng)规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的(de)银行考虑(lǜ)到可出售证券(quàn)的未实现损益，以便让银行的资本要(yào)求更(gèng)好(hǎo)地(dì)匹(pǐ)配(pèi)其财务(wù)状况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和风险管理不足的(de)公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加资本或流动(dòng)性的(de)要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国(guó)白(bái)宫当地时间(jiān)4月28日(rì)的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜(bài)登批(pī)准内华达(dá)州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月8日(rì)至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下(xià)令为4月12日至4月14日(rì)期(qī)间受严重风暴影响的(de)地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提供给州(zhōu)政(zhèng)府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就(jiù)乌(wū)克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫斯(sī)基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表(biǎo)示(shì)，欧盟已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟(méng)成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国(guó)撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品(pǐn)实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步(bù)确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出(chū)口到其他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的(de)通(tōng)胀指标(biāo)之(zhī)一。此次公(gōng)布的数(shù)据再度印证(zhèng)了(le)美国通(tōng)胀的居高不下，这加(jiā)大了美联储5月(yuè)再次加息的可能性。报(bào)告公(gōng)布后，美国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务(wù)部公布的一季度(dù)美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预(yù)期(qī)的(de)2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放(fàng)缓。而(ér)同日公布(bù)的一季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值(zhí)4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者(zhě)表示，上述(shù)数(shù)据显示出美国经济(jì)放缓但通(tōng)胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看，他认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽有(yǒu)放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GD疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思P数据(jù)超预期放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美国(guó)经济衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加上目前(qián)欧美银行(xíng)信用(yòng)危(wēi)机(jī)的尾部(bù)效应持续存在，金融不稳定叠(dié)加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币政策(cè)的(de)紧缩预(yù)期(qī)，同时(shí)增加了下半(bàn)年美联储降(jiàng)息的(de)预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个人(rén)消费支出在(zài)内的(de)一季度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此(cǐ)美(měi)联储5月份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货币政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观(guān)审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一(yī)季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月(yuè)大概率(lǜ)将会保持(chí)加息25BP的(de)节(jié)奏，但(dàn)在记者(zhě)会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安抚(fǔ)市场情绪(xù)，强(qiáng)调(diào)对宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联储5月加(jiā)息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及鲍(bào)威尔的(de)会后发(fā)言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明方面(miàn)，可重(zhòng)点观察措(cuò)辞调整变(biàn)化疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思(huà)情况(kuàng)，特(tè)别是(shì)能否(fǒu)出现“停止加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会(huì)后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政(zhèng)策以(yǐ)及银(yín)行业危机(jī)引发的(de)信贷收缩等(děng)方面的观(guān)点论述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)”等(děng)明显(xiǎn)鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权(quán)益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美(měi)联储会(huì)议需(xū)要(yào)关注三个方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是(shì)否会透(tòu)露(lù)其愿意(yì)容忍更(gèng)高水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的(de)判断，到(dào)底(dǐ)是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比如(rú)是否(fǒu)透露(lù)下半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利(lì)率(lǜ)曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数(shù)预计显著下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加息结果不会(huì)引起市场较(jiào)大波动，但是(shì)对(duì)于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认为本次(cì)会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较(jiào)大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面(miàn)

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨(chén)认(rèn)为(wèi)，4月以来，欧美银(yín)行业风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限悬而未决以及银行(xíng)业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未(wèi)艾(ài)，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因素均(jūn)对贵金属价(jià)格(gé)形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利(lì)空因(yīn)素主要是，市场和(hé)美联储对(duì)于后(hòu)续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极有(yǒu)可能造成(chéng)通(tōng)胀回归波折反复，进而(ér)引发美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他预计(jì)，在5月美联储议(yì)息会议(yì)落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势，美联储还需在更多数据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在(zài)此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的决策(cè)思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预(yù)期(qī)的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为(wèi)，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全(quán)球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的变化(huà)，但是(shì)最(zuì)近(jìn)这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多的金融(rón疫情转段是什么意思，中专转段是什么意思g)溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金属多头驱(qū)动的逻辑还(hái)没结束(shù)，且(qiě)近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场(chǎng)已经表现出(chū)了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带(dài)来(lái)的避险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另(lìng)一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力(lì)的(de)回落压力。因此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准假设下，贵金属交(jiāo)易主线将回(huí)归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为，当前市(shì)场对于美联(lián)储降息的预期仍(réng)大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修正或将带来金银价(jià)格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国内(nèi)“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观(guān)市场关键数据(jù)较多，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素也多(duō)空交(jiāo)织，海(hǎi)外(wài)市(shì)场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐增加风险(xiǎn)资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加(jiā)之银行业危机(jī)及(jí)债(zhài)务(wù)上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者要防(fáng)止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期(qī)后可(kě)关注贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间节(jié)点，投资者若保留(liú)头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲击。他表示，节(jié)后贵(guì)金(jīn)属或将迎来更(gèng)加(jiā)明(míng)确的方向性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议(yì)息会(huì)议给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属(shǔ)进行相应布局。

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