申(shēn)万一级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业(yè)市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科(kē)技类行业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却(què)在(zài)下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的(de)企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息等营收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收快速(sù)增长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高成(chéng)长阶段(duàn)时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率(lǜ)反(fǎn)映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存货(huò)周转率(lǜ)这(zhè)一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出现供过(guò)于(yú)求的(de)局(jú)面(miàn)，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数(shù)与2020年基本持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均(jūn)低于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与(yǔ)上游(y菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里óu)硅料等(děng)原材(cái菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里)料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭(léi)科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比(bǐ)不断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自(zì)主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长(zhǎng)久业绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正向促(cù)进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳(nà)芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海(hǎi)光信息，2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批(pī)量销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

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