金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份国民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合(hé)统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要(yào)是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回(huí)落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应增(zēng)加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二是(shì)能源(yuán)价格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国(guó)内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价(jià)格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受到汽(qì)车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影(yǐng)响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的(de)状(zhuàng)况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基(jī)本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务(wù)消费需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国(guó)际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格(gé)短期(qī)下(xià)行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济(jì)恢复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨(zuó)天央行发布的一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需(xū)恢复(fù)时(shí)间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负(fù)值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落(luò)的影响不宜(yí)夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客(kè)观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收入分(fēn)配分化(huà)、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电燃料的同(tóng)比增速走低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去(qù)年二季度受(shòu)疫(yì)情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保(bǎo)持低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生(shēng)动力也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升，年末(mò)可能回升(shēng)至(zhì)近年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍(réng)在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往经验显示，经济的(de)周期(qī)性波(bō)动主要(yào)由(yóu)需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修(xiū)复，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会(huì)带动经(jīng)济(jì)在2023年初(chū)见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资(zī)金空转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长(zhǎng)明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派(pài)生对企业(yè)行为的(de)支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去(qù)年(nián)3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间；伴随(suí)融资的(de)持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或被过(guò)度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在(zài)，使得大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间。疫情政策(cè)调(diào)整，放大(dà)了(le)“春节(jié)效(xiào)应”带来的经(jīng)济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信(xìn)心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢(huī)复。出行(xíng)意(yì)愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善、企业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景(jǐng)恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹(dàn)性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工(gōng)需求在逐步修复(fù)，有助于推动收入(rù)与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后(hòu)的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产供给(gěi)增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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