美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了(le)一项(xiàng)关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制约直(zhí)至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预(yù)算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从(cóng)市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查的重(zhòng)点也将重新回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为市(shì)场担(dān)忧(yōu)发生(shēng)发生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国资产的(de)信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除(chú)外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股(gǔ)市的(de)估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全(quán)球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消除(chú)了美国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达(dá)成一致有确(què)定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资(zī)本市场并没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查)，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平(píng开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查)淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角度出发，诸如(rú)美债(zhài)上限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合提供(gōng)下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的(de)避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄(huáng)金作(zuò)为(wèi)典型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机环(huán)境下，大类资(zī)产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波(bō)动率、以及(jí)做空风险资产的(de)衍(yǎn)生品策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评(píng)级(jí)下调、对(duì)手方、杠杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货(huò)币(bì)政策，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判(pàn)关(guān)键期，美(měi)国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的市场(chǎng)报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上(shàng)限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关(guān)注就业(yè)数据和工商(shāng)业(yè)运行情况，等(děng)待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从(cóng)经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续(xù)反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息的可能(néng)，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的(de)吸力作用。债(zhài)券收益率或将随(suí)着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部(bù)的工作重点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以中国为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的(de)重新发行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了(le)此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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