银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一(yī)度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担(dān)过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周(zhōu)三延续前一(yī)交易日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息(xī)的(de)大方向(xiàng)，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会(huì)像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美国银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度(dù)出现，短(duǎn)期经济减速(sù)不人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么至于(yú)引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧(yōu)引发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负责(zé)错(cuò)配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对(duì)于通(tōng)胀率，当(dāng)前(qián)市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的(de)基(jī)金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句话(huà)说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入(rù)的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债(zhài)表和(hé)收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前市场避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复(fù)苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的(de)情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业(yè)危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全(quán)面(miàn)下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，资金提前流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业和全球(qiú)经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据(jù)，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却(què)出现不一样(yàng)的(de)声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二(èr)是(shì)部分下游加工(gōng)企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到来，资金(jīn)从(cóng)有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也是近段(duàn)时(shí)间对利(lì)空因素的(de)集(jí)中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出(chū)现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦(dàn)大(dà)跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过(guò)去(qù)，但今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的(de)情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么应(yīng)的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对(duì)未来一(yī)个季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的位置和时(shí)间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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