作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布(bù)了4月(yuè)份的(de)通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回(huí)暖，物(wù)价水平(píng)有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗个pct；鲜(xiān)菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)以及(jí)国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具(jù)用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价(jià)格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)足(zú)的影响下，价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

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