银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历(lì)史新低(dī)，市(shì)值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风(fēng)险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角周三延续(xù)前(qián)一(yī)交易(yì)日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副(fù)总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还(hái)是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因(yīn)经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场主流(liú)的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道(dào)，对(duì)于(yú)美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联(lián)储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收(shōu)紧导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减速(sù)也是大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并(bìng)不(bù)排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部门(mén)的(de)资(zī)产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠(g正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角āng)杆，本身资产负债处于一个相(xiāng)对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利(lì)率在(zài)飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然(rán)十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭(xù正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角)初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进(jìn)一步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的(de)持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流(liú)畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个(gè)触(chù)发因素，一(yī)是(shì)临近美联储(chǔ)5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏(hóng)观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面对银(yín)行业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前(qián)的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的(de)高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前(qián)的(de)状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储的(de)结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而(ér)不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来(lái)的(de)预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期(qī)，展(zhǎn)大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价(jià)格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在(zài)多空分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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