申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中(zhōng)市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该(gāi)行(xíng)业涵盖132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行(xíng)业具(jù)备研发(fā)技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深3粗犷，粗旷和粗犷区别在哪00企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论(lùn)是头部千亿(yì)企业(yè)数量(liàng)还是沪深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业(yè)平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格(gé)科(kē)微(wēi)、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利(lì)润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的(de)设计(jì)能力(lì)，公(gōng)司得到了相关(guān)客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量(liàng)下增速最(zuì)快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货(huò)周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中(zhōng)位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14粗犷，粗旷和粗犷区别在哪、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货(huò)周转率这一(yī)经(jīng)营(yíng)风险指标反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过(guò)于求的(de)局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下(xià)滑的企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(ch粗犷，粗旷和粗犷区别在哪āo)过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下(xià)，国内(nèi)半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研(yán)发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和(hé)增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三(sān)年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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