金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌(pái)上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此(cǐ)次(cì)珍(zhēn)酒李渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行业中提供三种香型白(bái)酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大部分(fēn)存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同创始人吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切(qiè)相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生(shēng)在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了(le)他的(de)白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的(de)第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从场景(jǐng)-量(liàng)价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复(fù)较(jiào)快。高(gāo)端的(de)恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然(rán)在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大(dà)产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨(纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同dūn)，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小(xiǎo)；超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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