财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成(chéng)“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的(de)是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤(pí)酒股价跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每(měi)座(zuò)城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望进(jìn)一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百威(wēi)英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡(dí)系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量(liàng)最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南北的大绿棒子(zi)，现(xiàn)在(zài)已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较(jiào)强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次(cì)实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价(jià)区域(yù)由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价(jià)从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷(fēn)推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤贪嗔痴慢疑什么意思啊，贪嗔痴慢疑的对应一句酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元(yuán)级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典(diǎn)系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预计公(gōng)司全(quán)年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼(yì) 但目前主要销量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认(rèn)知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕(yàn)京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革(gé)红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超(chāo)车(chē)机(jī)会；基(jī)于精(jīng)酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发(fā)展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布(bù)局(jú)多元化(huà)企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场(chǎng)发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者。

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