上市(shì)公(gōng)司退市在A股早(zǎo)已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起退(tuì)市(shì)却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生(shēng)以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打(dǎ)破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完(wán)全(quán)出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关(gu乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗ān)规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市(shì)公(gōng)司股票被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革(gé)的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态(tài)在(zài)改(gǎi)变(biàn)，投(tóu)资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重(zhòng)塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估(gū)正(zhèng)股基本(běn)面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随(suí)市场下跌估值出现压缩的(de)标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信(xìn)用(yòng)评级(jí)，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保(bǎo)资产与(yǔ)回乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗(huí)售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路(lù)行乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗(xíng)不通了，一些规则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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