美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦政府债务(wù)上限和(hé)预算的(de)法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府开(kāi)支将受(shòu)到(dào)上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基(jī)金(jīn)报》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触(chù)及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和(hé)行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)表现相(xiāng)对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年(nián)首季(jì)盈利增(zēng)长较(jiào)去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地(dì)区（日(rì)本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日(rì)本除外）全球(qiú)市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭(tíng)也对(duì)记者表示(shì)，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以及全球资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国(guó)债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平(píng)淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记(jì)者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史(shǐ)，看到(dào)避险(xiǎn)资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一(yī)步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑(chēng)，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高，同时全(quán)球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛售(shòu)一(yī)切(qiè)资(zī)产增(zēng)持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾部风(fēng)险，做多(duō)波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者(zhě)表(biǎo)示，美债(zhài)上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果未(wèi)出现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预(yù)期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标(biāo)继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾声(shēng)，利率基(jī)本(běn)见(jiàn)顶的趋势(shì)不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债(zhài)务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券收(shōu)益率或(huò)将(jiāng)随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美债找到买(mǎi)家(jiā)，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购买美债异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联(lián)储美(měi)联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态(tài)度。<二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代/p>

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