5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平(píng)，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素(sù)？顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程本文将(jiāng)详细解析。

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　　基本(běn)面持续改善<顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程/p>

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研(yán)发(fā)总(zǒng)支出(chū)的(de)增速(sù)达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新(xīn)药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增(zēng)量大(dà)部分都被用于疫情(qíng)相(xiāng)关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结构性的分(fēn)化(huà)是(shì)非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言，要(yào)实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联(lián)体，远程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的(de)工(gōng)作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按(àn)照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强(qiáng)医疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施(shī)建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的(de)快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议(y顶的速度越来越快越叫的原因，顶的速度越来越快过程ì)关(guān)注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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