调油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种(zhǒng)的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价(jià)下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一(yī)德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期(qī)缺口后继续下行(xíng)，对于化(huà)工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份(fèn)去(qù)库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市(shì)场对于(yú)美国调油(yóu)需求(qiú)的(de)预期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑(chēng)起了(le)芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年芳(fāng)烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且(qiě)去年调(diào)油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场(chǎng)预期今年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今年(nián)的调(diào)油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年(nián)在(zài)细节(jié)与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高辛(xīn)烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油商对(duì)于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的(de)数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟。叠加今太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年(nián)市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提早兑(duì)现。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是炒(chǎo)作(zuò)调油(yóu)需(xū)求的(de)主(zhǔ)要(yào)时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响，欧美(měi)地区成品油供需突然(rán)变得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求面临(lín)走弱(ruò)，从(cóng)盘面也可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的(de)下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄(é)乌冲突导致原油的出(chū)口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂对于(yú)调油行(xíng)情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下(xià)亚美套利(lì)利(lì)润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了(le)解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签(qiān)订(dìng)合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调(diào)油大概(gài)率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在对未来(lái)需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背(bèi)景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面(miàn)来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货(huò)源紧张的(de)局面(miàn)在恒(héng)力石(shí)化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华(huá)东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期(qī)以及美联储加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续(xù)大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归(guī)自(zì)身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的(de)交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名相对(duì)较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上(shàng)来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目(mù)前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上(shàng)的驱(qū)动或(huò)较乏力(lì)。

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