来源(yuán)：梁中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联储(chǔ)如期(qī)加息25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表。坚持加(jiā)息的关键(jiàn)仍是通(tōng)胀(zhàng)压力太大。

　　本次美(měi)联储(chǔ)声明较3月有何变化？第一(yī)，重申经(jīng)济依然稳(wěn)健，表述修改为“一季度(dù)经济温和增长，就业强劲，失业率(lǜ)在低位”。第二，重申美(měi)国(guó)银行稳健(jiàn)，明确银行风险导(dǎo)致家庭和企业信贷(dài)的收紧。第(dì)三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨(péng)胀仍然(rán)很高，委员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀风(fēng)险”。第四，修(xiū)改货币政策表(biǎo)述，重申“委员会评估货(huò)币政策的滞(zhì)后影响”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的(de)政(zhèng)策紧缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态(tài)？关于经济，认为经济可能面临(lín)来(lái)自(zì)紧缩信贷的阻力，其(qí)影响还需要(yào)时间来(lái)体现；预计美国经(jīng)济温和增长，有(yǒu)可(kě)能(néng)避免(miǎn)衰退(tuì)，或者是温和(hé)衰退。关于加息，本次加(jiā)息(xī)依然是共识；认为(wèi)原则上不(bù)需(xū)要(yào)利率提高(gāo)那(nà)么高，正在(zài)评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已经达(dá)到（或已经接(jiē)近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动力市场在走弱，但依(yī)然强劲，薪(xīn)资水平仍高；通(tōng)胀有(yǒu)所缓和，但(dàn)依(yī)然(rán)高企，远高于目标，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息并不合(hé)适。关于银行(xíng)和债务上限，强调地区性银行发(fā)挥非(fēi)常(cháng)重要(yào)的(de)作用，不(bù)希(xī)望大(dà)型银行(xíng)进行大规模收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国银(yín)行(xíng)系统健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。强调应及时(shí)提高债(zhài)务(wù)上限。

　　1

　　如期主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回升(shēng)至2006年6月以(yǐ)来的高(gāo)点。此外，上调(diào)准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷利率(lǜ)至5.25％，上调(diào)隔夜回购(gòu)利率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美(měi)联(lián)储将(jiāng)继续减持(chí)美国国债(zhài)、机构债务和(hé)机构抵押贷款(kuǎn)支持(chí)证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元(yuán)国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持(chí)加(jiā)息的关键(jiàn)仍在(zài)于(yú)通胀压力(lì)较大。例如，3月美国核心通(tōng)胀(zhàng)季调环比仍在(zài)0.4％的高(gāo)位，且已(yǐ)经连(lián)续4个月(yuè)处于(yú)高位；核心通胀(zhàng)年主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人化同比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边际(jì)上并没有明显(xiǎn)降温。本(běn)轮加息是80年代(dài)以来最快的(de)一次，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结(jié)束

　　从声(shēng)明来看(kàn)，与2023年3月相(xiāng)比有哪些变化？

　　关于经(jīng)济方面，重申(shēn)经济依(yī)然稳健。不过(guò)表(biǎo)述修改为“1季度经济活动以(yǐ)适(shì)度的速度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长强劲，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通(tōng)货膨(péng)胀仍然很(hěn)高”、“委员会仍然高(gāo)度关注通货膨胀风险(xiǎn)”、“致(zhì)力(lì)于恢复2％的(de)通胀目标”。

　　关于加(jiā)息方面(miàn)，或将停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息。重申(shēn)委员会将评估货币(bì)政策(cè)的滞后影响，“在(zài)确定(dìng)额(é)外的政策紧(jǐn)缩(suō)在(zài)多(duō)大程(chéng)度上适(shì)合(hé)于(yú)随着(zhe)时(shí)间(jiān)的推移将(jiāng)通货(huò)膨(péng)胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将考虑货币政策(cè)的累积紧缩，货币政策(cè)影响(xiǎng)经济活动和通货膨胀的滞后，以及(jí)经(jīng)济和金融发展”。重点是删除了“委(wěi)员(yuán)会预计(jì)，一些额外的政策紧缩可能是适当的，以实(shí)现(xiàn)一种(zhǒng)货币政策立场”，表明美(měi)联储加息或将(jiāng)结束。

　　关于(yú)银行风险，重(zhòng)申(shēn)美国银行稳健(jiàn)。“美(měi)国(guó)银行体系稳(wěn)健且富有弹性”；明确银行(xíng)风险导致了家庭和企业信贷的收紧(jǐn)（上一次表述为“可能”），重申(shēn)这对经济(jì)、就业和通(tōng)胀的影响存(cún)在不确定性，“家庭和企业信贷(dài)条件收紧可能会拖累经济(jì)活动、就业和(hé)通胀，这(zhè)些影(yǐng)响的(de)程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态？

　　关于(yú)经济，仍(réng)期待“软着陆”。美联储主席(xí)鲍威尔认(rèn)为，经(jīng)济可能面(miàn)临(lín)来自(zì)紧缩信(xìn)贷的阻力，其(qí)影响(xiǎng)还需要时间(jiān)来(lái)体(tǐ)现（尤其是(shì)住(zhù)房和投资领域(yù)）。不(bù)过明确指(zhǐ)出，如果(guǒ)美国出现经济衰退，希(xī)望是温(wēn)和的(de)；强调，美(měi)国可能会出现(xiàn)轻(qīng)微的经济衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论(lùn)停止加息(xī)的(de)问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出(chū)本次加息依然(rán)是(shì)共识，所有人全票(piào)通(tōng)过，一些政策制定(dìng)者(zhě)谈到(dào)停止(zhǐ)加息，但不(bù)是本次会议。

　　对于未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔(ěr)认为(wèi)原则(zé)上(shàng)不(bù)需要(yào)利率提高(gāo)那(nà)么高，正在评估是否达(dá)到(dào)限制(zhì)性水平，认(rèn)为或(huò)已经(jīng)达到了限制性(xìng)水平（或(huò)已经接近达到），也就意味(wèi)着也(yě)许可以暂(zàn)停加息了。后续政策变(biàn)化的关(guān)键仍是审视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关(guān)于降(jiàng)息，当前(qián)并不合(hé)适。鲍威尔(ěr)强调，美国劳动力(lì)市场(chǎng)在走弱，但依然强劲，失业率仍(réng)在低(dī)位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整(zhěng)体通胀有(yǒu)所缓和，但依然高企，远高于目标水平(píng)，降低通(tōng)胀仍需(xū)较(jiào)长时间，当前降息(xī)并不(bù)合适。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔强调地区性银(yín)行发挥非(fēi)常重要(yào)的作(zuò)用，不(bù)希望(wàng)大型银(yín)行进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上(shàng)有所改善(shàn)，美国(guó)银行系统健康且(qiě)具有(yǒu)弹性。银行危(wēi)机的影(yǐng)响程度目前尚不确定。

　　关于债务(wù)上限风(fēng)险(xiǎn)，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调(diào)应及时提高债(zhài)务上(shàng)限，如果没有达成(chéng)债务(wù)协议，经济后果(guǒ)“高(gāo)度不确定(dìng)”。此前，美国财政部长耶伦(lún)也强调，如果国会不(bù)尽早采取(qǔ)行(xíng)动提高债务上限，美国可能最早于6月1日出现(xiàn)债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政府触及(jí)31.4万亿美元的(de)法定举债上(shàng)限，美国财政部(bù)于今(jīn)年1月宣布采取特(tè)别措(cuò)施，避(bì)免联邦政府发生债务违约(yuē)。美(měi)国国会预(yù)算办公室(shì)5月1日发布(bù)的最新报告(gào)显示(shì)，美国在6月初耗尽资金的风险(xiǎn)较之前更高。

　　往前(qián)看，美国银行风险(xiǎn)演变成(chéng)系统性风险的概率或有限(xiàn)，但中小(xiǎo)银行破(pò)产或依主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人然会出现。目前(qián)市场依然预期(qī)美联储(chǔ)6-7月维持利率水平不(bù)变，9月开始降息(xī)（概率(lǜ)达70％），年(nián)内至少(shǎo)降(jiàng)息50BP（概率达90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国经济虽在下(xià)滑，但依然有韧性(xìng)；美国(guó)通(tōng)胀压(yā)力仍大，年(nián)内降息概率(lǜ)或较(jiào)低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 主动买单的女孩的性格，主动买单的女孩子是什么样的人