四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人(rén)民币(bì)存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表(cì)降息也被看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等(děng)规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深(s上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表hēn)化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了(le)存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月(yuè)下调存(cún)款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率(lǜ)定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要(yào)性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调(diào)降都集(jí)中在活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的(de)积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调(diào)降利率也被认(rèn)为(wèi)维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也认为(wèi)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活(huó)跃消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空(kōng)间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下(xià)行(xíng)仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)迎调整的同时，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水上海四大八校是指什么高中，上海市重点高中排名一览表了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单(dān)独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对(duì)一(yī)般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动(dòng)收入预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降(jiàng)低企(qǐ)业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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