大(dà)家周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和(hé)震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利(lì)率期货(huò)合约(yuē)交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美联储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注(zhù)，今年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于(yú)此前的(de)预期。强劲的经济增长、通(tōng20分米等于多少米 20分米等于多少厘米)胀数(shù)据、劳(láo)动力市(shì)场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交(jiāo)易(yì)员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的(de)根源还(hái)是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东主要(yào)产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边(biān)际产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持(chí)续不达(dá)预(yù)期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支(zhī)撑(chēng)、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流(liú)通货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但增(zēng)速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的(de)持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业(yè)整体处于不(bù)景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹(pǐ)配新(xīn)增(zēng)的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹20分米等于多少米 20分米等于多少厘米，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依(yī)然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主要(yào)还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务(wù)上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析(xī)师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克(kè)45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需(xū)求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍(réng)将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料(liào)价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺(cì)激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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