原(yuán)本被视(shì)为(wèi)极其艰难的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却(què)又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了(le)业(yè)绩。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净(jìng)利(lì)再创新(xīn)高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了(le)两位数增(zēng)长。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后(hòu)，今年一季度白酒(jiǔ)业普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下两(liǎng)位数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去(qù)三年(nián)，外部(bù)环(huán)境对白(bái)酒造(zào)成了不可忽视的(de)影响，穿透(tòu)最(zuì)新(xīn)的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处(chù)于新(xīn)一轮调(diào)整周期的白(bái)酒行(xíng)业，分(fēn)化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个(gè)共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行(xíng)业集中度(dù)不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行(xíng)业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增(zēng)长的(de)主要动力。年报(bào)显示，头(tóu)部(bù)名酒企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元(yuán)，营(yíng)收(shōu)榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利(lì)润也在2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿(yì)元，同(tóng)比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是一个非常(cháng)好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特征是(shì)，在过(guò)去取得了稳定增(zēng)长和快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形(xíng)成了中(zhōng)高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模式(shì)，这在年(nián)报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等(děng)，产品上(shàng)除高端(duān)一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部(bù)品牌(pái)产品线全(quán)价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白(bái)酒产(chǎn)业不约(yuē)而同(tóng)都在(zài)进行(xíng)产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产(chǎn)品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技(jì)改扩产推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能(néng)的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家(jiā)公布(bù)了(le)实施技(jì)改、产能扩(kuò)建(jiàn)等(děng)项目，这(zhè)些(xiē)都是企业(yè)为持(chí)续(xù)保持结构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分(fēn)析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数(shù)据(jù)显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累(lèi)计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上(shàng)市企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世(shì)缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步(bù)变成(chéng)7家，在(zài)前(qián)一年的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在(zài)各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省外市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加(jiā)剧，要么像古井(jǐng)贡酒那(nà)样(yàng)完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言(y频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽ight: 24px;'>频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽án)，年报(bào)显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举例(lì)而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年(nián)-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有(yǒu)限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠(qú)道(dào)等多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业(yè)性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白(bái)酒超强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高库存更加(jiā)值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同(tóng)比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都(dōu)在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一定程度(dù)上反映当前(qián)渠(qú)道(dào)的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负债(zhài)下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季(jì)度末，总体合同(tóng)负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优(yōu)秀(xiù)。但是(shì)我们(men)发(fā)现整个市场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品都存在(zài)价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外社(shè)会库(kù)存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后(hòu)有望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回(huí)正轨发展(zhǎn)的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞表(biǎo)达了同样的看法(fǎ)，他(tā)认为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以及社会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存，特别(bié)是名酒库存会得(dé)到很(hěn)大(dà)的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投(tóu)资者(zhě)关(guān)系互(hù)动平台回答投资者(zhě)关于库存(cún)的(de)问题时就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道库存量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在(zài)过去三年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积(jī)压。从产(chǎn)能(néng)来看，近十(shí)年来(lái)白(bái)酒产量在不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩(shè频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽ng)是不争的(de)事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之(zhī)消费观念、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使(shǐ)是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下，白(bái)酒去(qù)库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以(yǐ)看到(dào)，大(dà)小酒企均(jūn)在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年(nián)报(bào)中销(xiāo)售费用一栏(lán)的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价(jià)格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能(néng)在新周期中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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