近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得(dé)大基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无(wú)意(yì)老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗间透露了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的(de)对(duì)赌协议。且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级(jí)磷酸的(de)主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业(yè)客户(hù)外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公(gōng)司、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸(suān)产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调(diào)整(zhěng)，比(bǐ)如兴福电(diàn)子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营业(yè)务无直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生(shēng)频(pín)率，影响了真实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力的(de)各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为(wèi)国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽(suī)然随(suí)着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没有(yǒu)例外。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的(de)增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向关(guān)联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大(dà)经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期内(nèi)，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营(yíng)业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在(zài)今年(nián)一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等(děng)成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太(tài)好(hǎo)具体(tǐ)判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴(xīng)福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集(jí)团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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