本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年股市(shì)走过3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴(bā)长不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险输入。作为同股同权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数，恒(héng)生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显(xiǎn)示，截至(zhì)周(zhōu)四，香港中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金(jīn)龙(lóng)指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷(mí)，主因是美联储加息在(zài)即(jí)，市场避险情绪上升，国际资金从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士瑞联银行日前将中(zhōng)国股(gǔ)票评(píng)级从高配下调为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以(yǐ)来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅，且是(shì)连续(xù)第四个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息(xī)导(dǎo)致金融资(zī)产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动(dòng)性折价(jià)效应加剧，在全球金融市(shì)场催生戴维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头(tóu)个(gè)股(gǔ)

　　美国(guó)银行业(yè)又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价(jià)周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少(shǎo)约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银(yín)行(xíng)股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和宁(níng)波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二(èr)是“中国特色(sè)估(gū)值体(tǐ)系”开始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值(zhí)，难以(yǐ)赋(fù)予中特估概念中(zhōng)的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信(xìn)数据显示，中(zhōng)字(zì)头(tóu)指数年(nián)内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈(yíng)率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京(jīng)三(sān)市A股的市(shì)盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率中(zhōng)位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企(qǐ)国企(qǐ)估(gū)值回归市场均(jūn)值，已是国家资(zī)本(běn)新(xīn)战略。国(guó)家外130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元汇局日前(qián)表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈率还(hái)是市净率等指(zhǐ)标看(kàn)，当前A股的估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市值取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流通小(xiǎo)盘(pán)+次新(xīn)+绩优概念让其成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期(qī)下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五(wǔ)月(yuè)”之说，源自130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元(zì)井喷式牛(niú)市带来的财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股(gǔ)票(piào)的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的(de)行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来(lái)的(de)32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨(zhǎng)的年(nián)份(fèn)分别为18次和17次(cì)，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个风(fēng)向标已不太灵(líng)光(guāng)。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上(shàng)涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要(yào)看两点：一是(shì)年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能(néng)否(fǒu)维(wéi)持(chí)强势行情。二是作为A股(gǔ)第(dì)二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企稳。该指数(shù)年内跌幅为(wèi)4％，总(zǒng)市值跌(diē)至5.48万亿(yì)元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三低位(wèi)上涨(zhǎng)一成，或是(shì)否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市(shì)单(dān)日成交始终维持(chí)在万亿元之(zhī)上，市场(chǎng)人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关(guān)口，下跌(diē)空(kōng)间亦不大。

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