2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储(chǔ)持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲(zhōu)市(shì)场(chǎng)方面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中国(guó)香港市(shì)场方(fāng)面：恒生(shēng)指数(shù)上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面(miàn)，沪(hù)深300指数(shù)上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来(lái)自香港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港(gǎng)注册的基(jī)金(jīn)中，中国股票基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地(dì)区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨7.23％。时间拉(lā)长(zhǎng)，过(guò)去6个月(yuè)以来，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美股票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公(gōng)会网站

　　经过(guò)前四个(gè)月跌宕起伏(fú)， 全球市场接下来如(rú)何演(yǎn)绎？

　　日前(qián)，以(yǐ)下五大机构代(dài)表接受本报采访(fǎng)解析他们(men)对于市(shì)场动态的看法，以(yǐ)帮助投资者把(bǎ)脉今(jīn)年剩余时间投资。他(tā)们是(shì)：

　　摩根资产(chǎn)管(guǎn)理常务(wù)董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东(dōng)英(yīng)CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太(tài)区(qū)投资(zī)总(zǒng)监(jiān)及宏观经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述(shù)机(jī)构人士认为，2023年(nián)剩余(yú)时间美国(guó)陷入衰退几(jǐ)率较大。中(zhōng)国经济复苏步(bù)入轨道(dào)，若后续房地(dì)产等持续(xù)发力，中国经(jīng)济持续快速复(fù)苏可(kě)期。随着美元走(zǒu)弱，后续人民(mín)币等其它非美货币可(kě)能会获得(dé)支撑(chēng)。 谈(tán)及近期“火”出圈的(de)人工智能，机构(gòu)人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中(zhōng)硬件类公司可能获(huò)得较(jiào)为确定(dìng)的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时间(jiān)全球经济走势？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷(dài)条件，要么因为(wèi)存款外流(liú)，被(bèi)动收(shōu)紧(jǐn)信贷。这样一来，企业、家庭部门(mén)能获(huò)得的贷款增长放(fàng)缓。虽(suī)然个人消(xiāo)费相对稳定(dìng)，但是到了下半年美(měi)国(guó)经济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现(xiàn)稳定增长，但不是快速增长。日本方(fāng)面内需(xū)跟服务业获(huò)诸(zhū)多因素(sù)支(zhī)持。亚洲地区中(zhōng)国，日本(běn)过去几年受(shòu)到疫情影响，2023年中、日从(cóng)疫情当(dāng)中恢(huī)复过来。2023年，在摩根资产管理看来，日本的经济表现(xiàn)不(bù)会太差，对中国持更加乐观态(tài)度。中国经济复苏(sū)在全球(qiú)起着(zhe)引领作(zuò)用。但是，如果要(yào)中国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要(yào)企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国经济在2023年(nián)的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其(qí)是在第一季(jì)度超出预(yù)期的(de)情况下，市场普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)今年会实现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长。但是对于欧美(měi)经济的预期则有(yǒu)所(suǒ)保留。我们认为中国仍在复苏的(de)道(dào)路(lù)上。如果下半年财政和地产方(fāng)面有所表现，将(jiāng)会加快复苏进(jìn)程(chéng)。目前来(lái)看，经(jīng)济复苏的压(yā)力主要来自外需减弱和(hé)内需(xū)恢复尚需时间，市(shì)场(chǎng)流动性和(hé)信(xìn)贷宽松程度没有实(shí)质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环(huán)境下，高(gāo)利(lì)率(lǜ)几(jǐ)乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率(lǜ)环境对经济的(de)压(yā)制作用会降低(dī)欧美经济的(de)预期。日本目前处于一(yī)个极端宽松货(huò)币政策(cè)拐(guǎi)点，但是目前新任(rèn)日本(běn)央(yāng)行行长表现(xiàn)出会维(wéi)持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从(cóng)去年的(de)3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美国(guó)商品通胀压(yā)力(lì)已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将持续修复(fù)，核心通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在(zài)疫情和(hé)地产(chǎn)等多重(zhòng)约(yuē)束因素缓和(hé)、以及周期(qī)性因素作用下，经济本身就有趋势性的(de)内生修(xiū)复动力，并不需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济(jì)增长(zhǎng)还是企业盈利(lì)的(de)修复，目前都处在一个中周期修(xiū)复趋势的开(kāi)端(duān)，远没有到(dào)讨论修(xiū)复(fù)是(shì)否结束、以(yǐ)及修复力度最大的(de)阶段已(yǐ)经(jīng)过(guò)去等问(wèn)题。欧(ōu)洲：受益于能(néng)源价格显著回落及(jí)冬季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入严(yán)重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏情(qíng)况。日本：政策方(fāng)面，日(rì)银新总裁(cái)植(zhí)田和男维持(chí)宽松(sōng)的政策立场(chǎng)，短期调整货币政(zhèng)策区(qū)间可能性不(bù)高，但2023年内仍(réng)有可能对曲(qū)线控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为(wèi)未来一(yī)年美国有80％的概率进入(rù)衰退。美国(guó)银行业的风波(bō)提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场(chǎng)有潜(qián)在降(jiàng)温(wēn)的可能。随着劳工(gōng)参与率的提(tí)高(gāo)，以及新(xīn)增就业的(de)下(xià)降，未来失(shī)业率有抬(tái)升的可能，这(zhè)将会是导致美国经济名义上进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要(yào)的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰(shuāi)退的机会为(wèi)60％。该地(dì)区面临(lín)的通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点，将存款利率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并在今年(nián)余下(xià)时间保持这一(yī)水平。中(zhōng)国经(jīng)济的强势复苏，是全球经济增长“混(hùn)沌”中(zhōng)的(de)“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增(zēng)强了投(tóu)资(zī)者对于国内经(jīng)济增(zēng)长复苏的(de)信(xìn)心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如何？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：5月美(měi)联储已经最后一次(cì)加息了(le)。虽然说通胀(zhàng)还没有回到美联储的政(zhèng)策(cè)目标(biāo)。但是3月份开始(shǐ)，银行(xíng)出现问题，这都是(shì)高利率环境带(dài)来(lái)冷却经济(jì)的(de)副(fù)作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀数据逐步往下(xià)走的(de)环境之下(xià)，企业信心也开始(shǐ)是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束(shù)。

　　美联储可能要(yào)到了明年上半年才(cái)会认真(zhēn)的(de)去(qù)考虑(lǜ)降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但是(shì)回落的速(sù)度不够快(kuài)，而且美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔在过去的半年12个月多(duō)次提到，他宁(níng)愿经(jīng)济出现(xiàn)一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低(dī)通胀的决心(xīn)还是(shì)非(fēi)常明显(xiǎn)的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部分来抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经过最近的银行业问题，市场对(duì)美联储(chǔ)加(jiā)息的(de)预期发生了较大波动。目前市场预计，5月(yuè)份的加息会是(shì)最后一次(cì)，然后在第四季(jì)度开(kāi)始逐步调(diào)整利(lì)率水平，以实现利率的正常化（即降息(xī)）。对资本市(shì)场来说，这(zhè)是个好消(xiāo)息，因为高利率环境导(dǎo)致(zhì)美元流动性下降和(hé)投资成本急(jí)剧上(shàng)升，这已(yǐ)经(jīng)在全球资本市(shì)场上反(fǎn)映出来了。不论是美国的银(yín)行业还是高收(shōu)益债(zhài)券领(l申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思ǐng)域，都(dōu)出现了(le)流动性和短期成本上升带来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆:我们认为(wèi)美联储最近一次(cì)加息后，进(jìn)入(rù)观望态势(shì)。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美国将进(jìn)入(rù)一个技(jì)术性衰(shuāi)退，可能在年(nián)底会(huì)有一次减(jiǎn)息。但(dàn)是美联储现(xiàn)在论调还是比较的(de)鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大(dà)部分美联储官员都认为在2024年前不会(huì)减息，与(yǔ)市场(chǎng)预(yù)期(qī)有一定(dìng)的差距(jù)。当然，我(wǒ)们要(yào)动(dòng)态地(dì)看问题，应(yīng)根据(jù)未来几(jǐ)个月美(měi)国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)加息后进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防(fáng)范(fàn)金(jīn)融风险之间争取平衡。后续如(rú)果美(měi)国金(jīn)融体系风险继(jì)续累积并形成进(jìn)一步的风险事(shì)件，可能会推(tuī)动联储(chǔ)更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确(què)定性较高(gāo)，在此情景下，长久期(qī)的利率债、高(gāo)评(píng)级(jí)信用债会在大类资产中(zhōng)取得相对(duì)较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目前(qián)来看(kàn)，美联储可能在下半年降息50个基点(diǎn)。虽然(rán)美联(lián)储结束加息周(zhōu)期及随(suí)后的(de)宽松政策可能利好股市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至时(shí)成立。多数情况下，只(zhǐ)有经济状况(kuàng)触底才会构成股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不(bù)同，政(zhèng)府债(zhài)收益率(lǜ)的表(biǎo)现(xiàn)在(zài)美联储加息接近尾声时通常(cháng)更容易预测(cè)。一(yī)直(zhí)以来(lái)，10年(nián)期政府债收(shōu)益率的高位几(jǐ)乎总是在最后一次加息前(qián)后出现(xiàn)，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌(diē)70个基点，原(yuán)因是增(zēng)长放(fàng)缓(huǎn)及通胀(zhàng)下降(jiàng)压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看(kàn)AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相关的(de)企(qǐ)业已经录得一定的(de)上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做(zuò)工具的大概率能(néng)赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司(sī)带来(lái)哪些(xiē)变化，这(zhè)是(shì)我们需要思(sī)考的(de)问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可(kě)以进一(yī)步(bù)提升(shēng)它的投放(fàng)精准度。不(bù)过，考虑到部分国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确定(dìng)性是比较高的。第三(sān)，中国有庞大的市场，政(zhèng)府积极的在推动数字(zì)化的进程，我们(men)认为(wèi)中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量(liàng)的算力(lì)，涉及到(dào)的硬件(jiàn)领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成(chéng)的服务(wù)器，以及配套的交换机、光模块(kuài)；自去年年底以来，产业链已(yǐ)经(jīng)陆续(xù)收到了上述硬(yìng)件产品环节的订单(dān)上修(xiū)。

　　大(dà)模型主要涉及两类(lèi)产品，一类(lèi)是公有云(yún)上部署的(de)大模型，包括(kuò)模型的API接(jiē)口调用、模型的分布式计(jì)算(suàn)部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的(de)终(zhōng)端场景(jǐng)，主要基于生成的字(zì)段数（token）来收费；另(lìng)一(yī)类是部署到(dào)私有云(yún)上的大模型(xíng)，主要(yào)面向to-B类的(de)终(zhōng)端场景(jǐng)，主要根据部署成本(běn)来收(shōu)费；应用场景(jǐng)落地(dì)较为(wèi)多元，在搜索、文档处理(lǐ)、文学艺术(shù)创作(zuò)、金融(róng)、电商、企业(yè)内部管理都有非常多可以探索落地(dì)的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机会(huì)主要来源于下游潜(qián)在的目标用户群(qún)体规模较大(dà)、用户的付费意愿强(qiáng)或(huò)者用户的使(shǐ)用(yòng)时(shí)长较长的场景。

　　胡一(yī)帆：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们看(kàn)到，中国高度重视(shì)数字经济，尤其是大(dà)数据、硬科技和(hé)软科(kē)技的(de)发展，今年成立了国家数据局，国务院(yuàn)重(zhòng)组科技部，三大运营商都加(jiā)大了(le)在数据方面(miàn)的投入，中国(guó)的(de)云企(qǐ)业(yè)也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半(bàn)导体(tǐ)的发(fā)展。该板块目前估(gū)值(zhí)处于历史低位，随着去(qù)库(kù)存的稳步(bù)推进，半导体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有众多半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的(de)韩国市场(chǎng)则将(jiāng)是亚洲(zhōu)上升空间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不(bù)俗表现，因为很多中国的(de)科(kē)技企业(yè)在后(hòu)疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产生(shēng)一些可以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特(tè)别是机器学习与深度学习模型）的(de)发(fā)展将带(dài)来以(yǐ)下方面的投资机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推(tuī)理需要大量的算力(lì)，这(zhè)将带动AI专用芯(xīn)片的需求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞(páng)大的(de)数据集和计算(suàn)资源进行训练，这将推动(dòng)公共云服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型需要海量(liàng)数据进行训练(liàn)，数据采集、清洗和标注(zhù)服务将大有可为(wèi)。AI软件与服(fú)务，在各行(xíng)业(yè)内(nèi)，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各(gè)类AI软件与服务，如机器视觉、自然语言处理、机器(qì)人(rén)等以满(mǎn)足(zú)自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能专家及业(yè)界高(gāo)管(guǎn)呼吁暂停(tíng)开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的系统。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程(chéng)度(dù)上增加公(gōng)众对AI技(jì)术研发的知情权以(yǐ)及行业自(zì)律是有其必(bì)要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行(xíng)业内对人工智(zhì)能安(ān)全与(yǔ)可控性的高度重(zhòng)视，这有(yǒu)助于提高公众(zhòng)对(duì)此(cǐ)的认识，同(tóng)时促进相关法(fǎ)规与(yǔ)标准的(de)出台。暂停开发(fā)更强(qiáng)大(dà)的模(mó)型有助于行业理解现有模型的风险与影响，为下一(yī)代模(mó)型的管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足(zú)够强大，需要一定时间观(guān)察其对社会产生的影响。但另一方(fāng)面，依靠公众人士发起的自律性暂停可能难以有效执行。人工智能行业内(nèi)竞争激(jī)烈，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛共识(shí)，领先(xiān)机构会继(jì)续(xù)推进(jìn)研究旨在保(bǎo)持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停(tíng)开发(fā)更强大的(de)生成式AI 模型(xíng)，并非技(jì)术发展方向出现(xiàn)了偏差，而更多(duō)是(shì)出于对监管缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法律规制风(fēng)险以及科技伦理(lǐ)挑战。一(yī)方(fāng)面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在(zài)公有云上面，用(yòng)户交(jiāo)互过程中的(de)数据可能涉及到(dào)用户隐私(sī)和企业机密(mì)，因此(cǐ)现在越(yuè)来越(yuè)多的企业(yè)客户开始(shǐ)转向规(guī)划私有部(bù)署大模型。另一方(fāng)面，不法(fǎ)分子也更(gèng)有(yǒu)机会借助生(shēng)成(chéng)式(shì) AI 提高电信(xìn)诈骗(piàn)的(de)效率、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监管层在立(lì)法进度(dù)上领先于海外(wài)，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息办公室正式发(fā)布《生成式人(rén)工智(zhì)能服务(wù)管理办法（征求(qiú)意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能服(fú)务提(tí)供者应该(gāi)承担信息安全主体责任，做好(hǎo)个人信息保护、未成年(nián)人保护、内容安全(quán)管理等(děng)工作，我们相信在生成式人(rén)工智能领域的监管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间投资策略如(rú)何调整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来3个(gè)月就6个月，全球(qiú)市场(chǎng)资产类别方面(miàn)，固定(dìng)收益(yì)或(huò)者(zhě)债券为优先，低配股(gǔ)票(piào)。如果美(měi)国(guó)经济进(jìn)入下半(bàn)年，经济增长速度持续放缓(huǎn)，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强(qiáng)，那么(me)目(mù)前美国股票的估值相对于企业盈利的(de)预期是相对乐观(guān)了。

　　如(rú)果今(jīn)年经济(jì)开(kāi)始放缓(huǎn)，即便(biàn)美联储不(bù)降息 ，那么10年(nián)期(qī)30年期(qī)的(de)美国国债(zhài)，它(tā)的利(lì)率还(hái)是要往下走(zǒu)，利率往下走代表这些债券的价格(gé)往上升。

　　环球(qiú)市(shì)场方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目前是偏(piān)向中国及广泛意义(yì)上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢(yíng)沪深(shēn)300，但是经验(yàn)告诉我们，如果中国的企业盈利增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资(zī)产管理(lǐ)比较(jiào)青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好(hǎo)高收益债(zhài)的原因在(zài)于：当经济表(biǎo)现越来越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较低的(de)企业债，它的(de)信用差会(huì)拉宽，相应债(zhài)券(quàn)价格承压。货币方(fāng)面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值(zhí)，大部分的亚洲货(huò)币都会得到支持。商品(pǐn)：对能源(yuán)跟工业金(jīn)属(shǔ)持相对中性态(tài)度，商品中(zhōng)比较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置(zhì)策略现在时(shí)间节(jié)点看，大(dà)类资产相(xiāng)对配置上(shàng)，我们认(rèn)为(wèi)股(gǔ)票优于债(zhài)券，优于商(shāng)品。年(nián)末有降息预期的条件下，股票估值压力会减(jiǎn)小。商品受全球(qiú)总需求下(xià)降和中(zhōng)国复(fù)苏缓慢的影响，下半年反转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能(néng)会(huì)出现中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司(sī)业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的(de)基本面(miàn)条件下，受其他因素影响(xiǎng)的估值因(yīn)素带来(lái)的(de)下跌调整幅(fú)度比较大。换句(jù)话说，目前的港股表现有(yǒu)背离基本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡一(yī)帆：站在资(zī)产配置角度看，我(wǒ)们认为美国的(de)盈利增长及通胀前(qián)景仍存(cún)在较大的不确(què)定(dìng)性。如果(guǒ)通胀下降，股票表现会(huì)较出色，债券也(yě)会(huì)受益。如(rú)果经济出现严重(zhòng)衰(shuāi)退(tuì)，债(zhài)券表(biǎo)现(xiàn)一定优于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来，将出现(xiàn)和(hé)去(qù)年(nián)一样的(de)股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场投资策略：股票方(fāng)面，我(wǒ)们不看好美股和(hé)成长(zhǎng)股(gǔ)。我们的股票投资策略是(shì)分散配置。我们(men)看好新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而言，我们认为(wèi)今年债券的表现(xiàn)会优于股(gǔ)票的表现，特别是政府(fǔ)债券和投资级别的债券(quàn)，能够提供不(bù)错的(de)收益率，而且即使在经济(jì)下行的时候也非常(cháng)具有韧性(xìng)。商品(pǐn)市场投(tóu)资策略(lüè)：我(wǒ)们同时也(yě)看好(hǎo)黄金和(hé)石油价格的上涨。看好黄(huáng)金最主要是因为避险情绪的(de)上(shàng)升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金(jīn)价(jià)格会达(dá)到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年(nián)年(nián)3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司(sī)。

　　我们认为油价(jià)会进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资策略(lüè)：由(yóu)于美联(lián)储停止(zhǐ)加息(xī)，美元的利差(chà)优势收窄，因此我们要为(wèi)美元(yuán)走(zǒu)软做好准备。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债券和黄金(jīn)表(biǎo)现较(jiào)好，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退情景下，利率带来(lái)的分母(mǔ)端制约(yuē)改善，利好利率(lǜ)债(zhài)及高(gāo)评级(jí)债券、黄金等(děng)资产类别成长股受分母端改(gǎi)善主(zhǔ)导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股分子端承压，整体(tǐ)回落(luò)石油等大宗商品由(yóu)于需求下(xià)降，整体回(huí)落。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对和绝对(duì)估值(zhí)均处于(yú)较低位置，宏(hóng)观环境有利(lì)于权益市场(chǎng)，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期、金融地产，标配(pèi)消费(fèi)和医药；创业板指(zhǐ)的吸引力(lì)相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等(děng)行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结构上(shàn申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思g)看好：盈利能力(lì)稳定、高股(gǔ)息的优(yōu)质(zhì)央国企；契合数字中(zhōng)国建设方向，受益于复苏的互联网板块。我们对(duì)美股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前(qián)期，部分资产（例如美股）对(duì)分子端(duān)下(xià)行(xíng)的定(dìng)价不足。后续若进入利(lì)率快(kuài)速(sù)改善期，成(chéng)长风格(gé)可能阶(jiē)段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从衰退转向复(fù)苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元(yuán)反弹时(shí)点可(kě)能仍强于一篮子货币。日元可能(néng)扭转颓势，启动均(jūn)值回(huí)归行情。欧洲经济衰退预期(qī)和欧(ōu)洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋(qū)弱(ruò)，但(dàn)在美元(yuán)强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在一(yī)定重新(xīn)反(fǎn)弹可(kě)能。

　　王(wáng)昕(xīn)杰：在股票(piào)方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美国和欧洲(zhōu)采(cǎi)取防御性行业立(lì)场(chǎng)。看好中国，因为即(jí)使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前(qián)中国市场股票估(gū)值仍然低(dī)廉，政策(cè)制定者继续支持经济增(zēng)长(zhǎng)，最近的(de)银(yín)行存款准备(bèi)金(jīn)率(lǜ)下调就是明(míng)证。我们对美(měi)元进一步(bù)走(zǒu)弱的预(yù)期应(yīng)该会支持除日本以外(wài)的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方(fāng)面(miàn)，我(wǒ)们增(zēng)加了(le)对高质量(liàng)政府(fǔ)债券(quàn)的敞口，并减少了对(duì)高收(shōu)益债务的(de)敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级政府债券，较(jiào)不(bù)青睐高收益(yì)债券。这与美国的(de)衰退周期所体现出的(de)特征一致，在美国，政府债券(quàn)通(tōng)常(cháng)受益于债券收益率的下降（因为市场对增长放缓和最终降息的定(dìng)价），而公(gōng)司债(zhài)券收益率相对于美国政府债(zhài)券(quàn)的溢价因信贷质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思