5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

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　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收(shōu)与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据(jù)来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块(kuài)中具有(yǒu)较好成(chéng)长能(néng)力的低估(gū)值(zhí)板块有原(yuán)料(liào)药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太(tài)多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在(zài)过去的三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景(jǐn生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字g)下，医药板块中有刚性需求的(de)新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过(guò)开展三级(jí)医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医(yī)院的(de)综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字备和心血管(guǎn)耗材相关的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策(cè)推动(dòng)下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高(gāo)性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政(zhèng)策支(zhī)持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的(de)研发能力(lì)。

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