银行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以来，第一共和银行(xíng)已在为其(qí)部分业(yè)务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续经营下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第(dì)一共(gòng)和(hé)银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联邦存阅历是什么意思款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是维持加(jiā)息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不会(huì)像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美(měi)国(guó)私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引发(fā)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储(chǔ)加息并不会因经济减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和积(jī)极(jí)性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目标可能(néng)会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行的(de)政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美(měi)国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的(de)环境下，居民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美(měi)国居民(mín)部(bù)门(mén)的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(c阅历是什么意思hū)认为，今年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明(míng)显(xiǎn)的周期(qī)背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色阅历是什么意思(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下(xià)行(xíng)有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示(shì)，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不(bù)一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年(nián)出现小幅累积(jī)，这也就(jiù)意味(wèi)着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的(de)高(gāo)开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确(què)定性风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游(yóu)需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观(guān)面上的(de)市场预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下(xià)跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期可(kě)关(guān)注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有色(sè)而言(yán)，投资者(zhě)更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的风险事(shì)件，从(cóng)而放大(dà)了价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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