昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不平静(jìng)：美(měi)国银(yín)行业动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财(cái)报(bào)显示，第(dì)一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后镇关西是谁，镇关西是谁打死的果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国(guó)会(huì)造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波动可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这(zhè)几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时(shí)候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的(de)波(bō)动来(lái)自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情(qíng)况造成(chéng)的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这六个(gè)月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子(zi)可(kě)能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿(yì)美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当的(de)话，他(tā)就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司的情况都不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀率的(de)使命，他(tā)也不(bù)担心美联储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不(bù)过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国(guó)大(dà)批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结(jié)果(guǒ)。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得选票(piào)会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日(rì)本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时(shí)说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的(de)公告称，据国家(jiā)发(fā)展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年(nián)内第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并(bìng)在(zài)4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货(huò)农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布(bù)一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看(kàn)出(chū)国家(jiā)对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需(xū)求的(de)增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也(yě)非猪肉季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于(yú)近五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压(y镇关西是谁，镇关西是谁打死的ā)力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压(yā)力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方现货价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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