公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继过往较(jiào)为常(cháng)见(jiàn)的(de)托管人结(jié)算模(mó)式和券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在(zài)基(jī)金行业悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券有落地(dì)的基(jī)金(jīn)产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金公司(sī)也在(zài)关(guān)注研(yán)究这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内(nèi)人士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在(zài)公募(mù)基金25年(nián)的历史长河(hé)中，托管人结算模式是(shì)最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结(jié)算模式启(qǐ)动试点，成为基金公(gōng)司撬动券(quàn)商资源的有力(lì)抓手，之后由试点转常(cháng)规(guī)，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在行业(yè)各方探索中落地(dì)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积极(jí)研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介(jiè)绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银(yín)证转账到证(zhèng)券公司。这也成(chéng)为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式(shì)的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管银(yín)行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户无需实际上的(de)银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易(yì)日(rì)基(jī)金公司采(cǎi)用(yòng)申报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸资金(jīn)的方(fāng)式(shì)进行(xíng)场内(nèi)交(jiāo)易(yì)，券商(shāng)根据已申报(bào)的交易(yì)额度每日滚动计算产品资(zī)金账户虚头(tóu)寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额(é)度(dù)的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完(wán)成，仍然(rán)保留了原先券商(shāng)交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验(yàn)券(quàn)的(de)优点，同时资金结算由托(tuō)管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较(jiào)关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券(quàn)商业(yè)务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募(mù)基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好(hǎo)地满(mǎn)足(zú)各(gè)方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经进入更加成(chéng)熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可(kě)以保证较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体(tǐ)验的(de)同时，兼(jiān)顾券(quàn)商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模(mó)式将进一步促(cù)进(jìn)，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了现(xiàn)行客户交易结(jié)算(suàn)资金的三方存(cún)管(guǎn)框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资(zī)金无需三(sā24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电n)方(fāng)存管；二是(shì)交(jiāo)易(yì)交收分离：证(zhèng)券(quàn)公司(sī)对产品场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券(quàn)；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端(duān)验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的(de)商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算(suàn)模式，公募基(jī)金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪(nǎ)些优劣(liè)势(shì)？也是投资者关(guān)注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集和日常(cháng)申购赎回都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过(guò)券(quàn)商完(wán)成，可以全方位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对(duì)于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，较传统托管银行(xíng)结(jié)算模(mó)式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交易监控和(hé)头寸(cùn)透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商渠道商业(yè)模式的创新(xīn)，类似与券商结算模(mó)式，捆绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析(xī)称，“相较券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需(xū)银证转账即可调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金人士(shì)认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使(shǐ)用(yòng)效率与风(fēng)险控制两方(fāng)面的(de)需求(qiú)，相(xiāng)？过往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式体现出(chū)了？定优势。相比券商(shāng)结算(suàn)模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升，同(tóng)时也(yě)简化了开户环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)下(xià)加强了交易前端验资验(yàn)券功能(néng)，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式(shì)的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下，产品资金不是集(jí)中于原来的(de)证券公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账户，实现的(de)方式是(shì)需要将托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银(yín)行间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模(mó)式，一定量减(jiǎn)少了(le)证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证(zhèng)关(guān)联(lián)挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在，以及(jí)完善业务风险管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券公司前端验资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常交易(yì)和超买(mǎi)风险，托(tuō)管人(rén)负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对账实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电(jié)算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合(hé)而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托(tuō)管人与券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增(zēng)加(jiā)日常投资(zī)运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模(mó)式的(de)关注度(dù)较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头(tóu)部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务(wù)进行了(le)探讨，业务(wù)操作上的障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表示(shì)，这类业务具(jù)备一定(dìng)吸引力(lì)，相比(bǐ)较托管行结算模式(shì)和券商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也表(biǎo)示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制仍有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未来，预计(jì)相关金(jīn)融机构(gòu)对该模式会保持高(gāo)度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而(ér)言，产品资金全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司提高服务(wù)机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系(xì)统(tǒng)改造(zào)，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商(shāng)结(jié)算模式(shì)下(xià)的场(chǎng)内交易前端验(yàn)资验券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小改动。但(dàn)券商和托管行的系(xì)统改动较大，如在系(xì)统直连(lián)、账(zhàng)户(hù)管理(lǐ)、场内(nèi)清算(suàn)、场外清(qīng)算等多(duō)个环节需(xū)要(yào)进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式来(lái)看，主要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与。而(ér)记(jì)者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一(yī)些银行、券商对(duì)此也抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模(mó)式发生了(le)重要变(biàn)化，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金(jīn)诞生起，采取的就是(shì)银行(xíng)托管人(rén)结(jié)算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金(jīn)结算的主流模(mó)式(shì)。这(zhè)一模式是，基金管(guǎn)理人租(zū)用券商的(de)交易席位直(zhí)连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为特殊(shū)结算参(cān)与人与中国结(jié)算进(jìn)行资金(jīn)和证24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电券(quàn)的(de)清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全(quán)部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式，基(jī)金结算模式也(yě)正式(shì)进入(rù)了新时(shí)代(dài)。

　　博道(dào)基金(jīn)相(xiāng)关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券结(jié)模(mó)式的(de)持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权(quán)益(yì)市场行情修复(fù)及券商财富管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内的指数(shù)型基(jī)金(jīn)等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式将有较大发展空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展(zhǎn)。据(jù)一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结(jié)算(suàn)模(mó)式在(zài)中小基金公司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作(zuò)关系(xì)，有助于(yú)中小(xiǎo)基金(jīn)新(xīn)产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示，券结模式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行有一个制(zhì)衡的作用。以前是(shì)小公司为(wèi)主(zhǔ)，现(xiàn)在也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发(fā)展，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时(shí)代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的中(zhōng)长期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式(shì)下(xià)，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会(huì)发(fā)生分(fēn)化，回(huí)归(guī)“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的基金公司和证券(quàn)公(gōng)司会受(shòu)益于这(zhè)一(yī)发(fā)展变化。

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