私(sī)募基金(jīn)运作即(jí)将迎(yíng)来更(gèng)全面的新(xīn)一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投资基金业协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资基(jī)金管理人(rén)9000余家，存(cún)续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的(de)机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完(wán)善(shàn)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资(zī)基金(jīn)登(dēng)记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议的是，基(jī)金(jīn)合(hé)同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场(chǎng)波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续(xù)60个交易日出现基金资产净值低于1000万(wàn)元人民币(bì)的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回(huí)的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也(yě)体现行业的“扶强(qiáng)除(chú)劣(liè)”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)开放(fàng)申(shēn)赎频率不(bù)得(dé)高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)基(jī)金合同应(yīng)当(dāng)约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个(gè)月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要(yào)求方(fāng)面，在组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提(tí)升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产的资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管理(lǐ)人管理的全部私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债(zhài)券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多(duō)层嵌套，要求私(s安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介ī)募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌套等方式(shì)规避监管(guǎn)要(yào)求。私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资(zī)于其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)金(jīn)融机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产品的，应当明(míng)确约定所投资的私募(mù)证券投资基金(jīn)或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募集基金以外的其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金管理人建立(lì)健安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介全内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与(yǔ)公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一(yī)步细化对(duì)私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊(shū)交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报(bào)送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期(qī)开展压力(lì)测试(shì)、建立风(fēng)险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止损线的风险管理(lǐ)制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次(cì)压(yā)力测试。私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当结合(hé)市场状(zhuàng)况和自身管理能力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序(xù)与(yǔ)措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者(zhě)资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者自行负责(zé)投资运作，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监管(guǎn)的实际标准(zhǔn)在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作(zuò)指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募(mù)基(jī)金相对其(qí)他(tā)资(zī)管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略(lüè)表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中基(jī)协表(biǎo)示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募(mù)证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间(jiān)，对存量基金针对不(bù)同情况提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续(xù)规(guī)模等(děng)触及底线(xiàn)要(yào)求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引》实(shí)施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量(liàng)基金中无(wú)固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合(hé)同(tóng)，约定明确的基金存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目前存量永续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改。

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