2022年是(shì)国内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻坚之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩(zhǔ)目(mù)。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上(shàng)游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游(yóu)企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千(qiān)亿(yì)，八成企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家(jiā)企业2022年业(yè)绩(jì)下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年硅片价格持续(xù)高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量(liàng)价(jià)双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容易形成规(guī)模效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特(tè)别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思55％，提升2个(gè)百分点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价(jià)格(冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区(qū)间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业的(de)经营(yíng)数据也可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大全能源(yuán)实(shí)现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为例，2022年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存(cún)货(huò)周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短期供过(guò)于求的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料(liào)成(chéng)本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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