财联社(shè)记者近(jìn)期从行业内了解到，信(xìn)贷市(shì)场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长(zhǎng)金中夏对(duì)外(wài)表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数据发布会上(shàng)公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率水平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差(chà)异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在(zài)部分资金充裕(yù)的一(yī)线城市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近(jìn)贷款需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据(jù)来(lái)填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前(qián)的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度理(lǐ)财(cái)市场的收益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中(zhōng)票、存(cún)单(dān)利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当(dāng)前银(yín)行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利(lì)率也(yě)不(bù)占(zhàn)优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之(zhī)间出(chū)现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可能(néng)会(huì)给部(bù)分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投(tóu)入(rù)实际(jì)经营，而是(shì)拿去购(gòu)买收益(yì)率更高的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是(shì)即期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益(yì)率的差异，在市场利率快(kuài)速下行(xíng)的时(shí)容易(yì)出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认(rèn)为，古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人ng>如果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已(yǐ)经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理财产品收益水平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发行人大多是(shì)大(dà)型企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的(de)信用等(děng)级(jí)比(bǐ)古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说(shuō)明(míng)个人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况(kuàng)。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产是去(qù)年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人(rén)士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规(guī)范存款利率(lǜ)的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去(qù)的(de)情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的(de)影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类(lèi)活期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存(cún)款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活期(qī)存款进行规范；其(qí)次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底收益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行(xíng)企业(yè)活期(qī)存古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人款成(chéng)本(běn)率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上(shàng)市(shì)银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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