公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托(tuō)管人结算模(mó)式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业(yè)银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了(le)广发(fā)证券有落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基金公司也(yě)在(zài)关注研究(jiū)这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业(yè)内(nèi)人(rén)士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结(jié)算三(sān)类(lèi)模(mó)式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为(wèi)成熟(shú)的(d24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电e)基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的(de)交易结算模式——“类QFII结算模(mó)式”正在行(xíng)业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目(mù)前(qián)正在发行的易方达中证软件服务ETF也将采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方达(dá)两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产品的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的业(yè)务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资(zī)金存放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式的最大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资金账户无需实(shí)际(jì)上的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金(jīn)公司采用(yòng)申报交易(yì)额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金的方式进行(xíng)场内交易，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产(chǎn)品资(zī)金账户虚(xū)头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)的交易前(qián)端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结(jié)算(suàn)由托(tuō)管行完成，解决了部(bù)分托管(guǎn)行比较(jiào)关注(zhù)的托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一(yī)定程度上调动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化的(de)需求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富(fù)管理转型已经进入更加成熟(shú)和高(gāo)速(sù)发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助于降低(dī)运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交(jiāo)易体(tǐ)验的(de)同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与(yǔ)基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务(wù)，产品工具化配置”的趋势逐渐形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步(bù)促进，金融机(jī)构(gòu)为广大投资人提供更(gèng)多的交(jiāo)易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点(diǎn)，平(píng)安(ān)基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日(rì)终资金对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易(yì)结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日(rì)常申(shēn)购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通过券商完成，可以全(quán)方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验(yàn)券功能，优(yōu)化(huà)交易(yì)监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式(shì)，捆绑了商(shāng)业利(lì)益，有利于券(quàn)商代买市占率的提(tí)升。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人(rén)士认(rèn)为，对于基金管理(lǐ)人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与(yǔ)风险(xiǎn)控(kòng)制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往(wǎng)的(de)结算模式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下加强(qiáng)了交易前(qián)端验资验券功能，可(kě)优化(huà)交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管行和券商打(dǎ)通，免(miǎn)去银证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了普(pǔ)通券结模(mó)式下资(zī)金分散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点(diǎn)。日(rì)常(cháng)投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新(xīn)股(gǔ)新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量减少(shǎo)了证券资金(jīn)账户开(kāi)户(hù)与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责所在，以(yǐ)及完善业务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资(zī)验券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险，托管人(rén)负责(zé)交收；日终资金对账实现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)系统对接对账，可防(fáng)范(fàn)资(zī)金结算风险。

　　平安基金同(tóng)时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处(chù)：一方(fāng)面(miàn)，类似(shì)托管(guǎn)人结算模(mó)式，该(gāi)模(mó)式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低结算备付(fù)金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需每(měi)日确立场内(nèi)/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投资组合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日(rì)常投资运营(yíng)管(guǎn)理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实(shí)现(xiàn)基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行(xíng)三方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应(yīng)的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解(jiě)决等问题(tí)，初期(qī)或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一(yī)业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务(wù)操作(zuò)上(shàng)的障(zhàng)碍并不大。”一(yī)家基金公司人士(shì)表示(shì)，这(zhè)类业务具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结(jié)算(suàn)模(mó)式和券商结算(su24V电瓶多少瓦 24v电瓶怎么充电àn)模(mó)式(shì)，这一模式可(kě)以同时激发银行、券商双方(fāng)的(de)销售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显的先发(fā)优势(shì)。

　　博(bó)时(shí)券(quàn)商业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模(mó)式仍处于发(fā)展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融(róng)机构对(duì)该模式会(huì)保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人士(shì)更有信心，认为(wèi)这(zhè)是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式(shì)，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统券结(jié)模式、托(tuō)管人结算模式(shì)均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品资金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户(hù)，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端验(yàn)资(zī)验券相(xiāng)关流(liú)程和(hé)业务系统，个别如清算模(mó)块涉(shè)及一些小改动。但券商(shāng)和托(tuō)管(guǎn)行的(de)系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统(tǒng)直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环(huán)节(jié)需要(yào)进行升级(jí)改(gǎi)造(zào)。

　　目(mù)前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行、基金公司三方参与。而记(jì)者(zhě)从业内了解到，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模(mó)式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然(rán)是目前(qián)公募(mù)基金结算的主流模式(shì)。这(zhè)一模(mó)式是(shì)，基金管(guǎn)理人(rén)租用券商的交易席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券(quàn)商结(jié)算模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点，并(bìng)于2019年初(chū)由试点转常(cháng)规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数(shù)据(jù)，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只(zhǐ)新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结(jié)基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式进入了(le)新时(shí)代。

　　博道基金相关人(rén)士就表示，券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为持有人(rén)提供更(gèng)好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指数(shù)型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结(jié)模式(shì)将(jiāng)有较大发展空间(jiān)。”上述平安基(jī)金相关(guān)人(rén)士表示。

　　不少人士也(yě)看好券(quàn)结模式的发展(zhǎn)。据一(yī)位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算(suàn)模式在(zài)中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来说获得(dé)银(yín)行渠道的营销支持难(nán)度较(jiào)大，券结模(mó)式(shì)能有效推动券商和基(jī)金公司(sī)的合作关(guān)系，有助于(yú)中(zhōng)小基(jī)金(jīn)新产品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述(shù)人士也(yě)表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定一些，对于托管行(xíng)有一(yī)个制衡的作用。以前是小(xiǎo)公司(sī)为主，现(xiàn)在(zài)也(yě)有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会(huì)是(shì)一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发(fā)展的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变(biàn)为(wèi)“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道陪伴的(de)契(qì)合度”。券(quàn)商结算(suàn)模式(shì)，将基金(jīn)公司(sī)、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的(de)中(zhōng)长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服(fú)务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司会受益于这(zhè)一发(fā)展变(biàn)化。

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