金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下调，但(dàn)是(shì)机构(gòu)分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一(yī)季度的(de)经济复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)利率上限的(de)下(xià)调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出(chū)，近(jìn)期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞在10-45bp不等。据(jù)《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行(xíng)存款利(lì)率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费(f菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞è菜鸟没有扫码出库直接拿走有什么影响手机上怎么搞i)及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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