银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星(xīng)期以来(lái)，第(dì)一共和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政部无(wú)意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银行能(néng)否在未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储(chǔ)会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回(huí)落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上(shàng)美(měi)联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美(měi)联储加息(xī)并不会(huì)因经济(jì)减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件(jiàn)来(lái)看(kàn)，政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常(cháng)高(gāo)，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融(róng)机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们(men)也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得(dé)胜利(lì)，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数(shù)百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费支出(chū)增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出(chū)发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易出(chū)风(fēng)险的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对(duì)全球经济(jì)的预期想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海外(wài)银行业危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各(gè)类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情(qíng)，比较合(hé)适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规(guī)避不(bù)确单倍行距是多少定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)单倍行距是多少情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测(cè)值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能(néng)使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品(pǐn)种供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体比较(jiào)确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的(de)风(fēng)险事件，从而(ér)放大(dà)了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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