四(sì)大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发(fā)而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是对银(yín)行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助(zhù)于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则(zé)集中于(yú)短(duǎn)期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针对特(tè)定存取需求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存款和协定存款在(zài)银(yín)行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时(shí)点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂(guà)牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还关注(zhù)到的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年(nián)来国(guó)内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解(jiě)重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是，调(diào)降协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样(yàng)提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味(wèi)着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到(dào)，压降存(cún)款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷款(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金(jīn)融市场研(yán)究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依(yī)然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充(chōng)裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构(gòu)性工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤期存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按(àn)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独(dú)计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主，对一(yī)般(bān)老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别(bié)是在(zài)前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫(yì)情(qíng)以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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