近(jìn)日，国内上市交(jiāo)易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布(bù)了一(yī)季报。在一季(jì)度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期(qī)货(huò)基(jī)金(jīn)也表现(xiàn)不佳，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF利润为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份(fèn)额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有(yǒu)何(hé)区别？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基(jī)金(jīn)在(zài)一(yī)季报中均(jūn)提及，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值变动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资(zī)产(chǎn)净(jìng)值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首(shǒu)，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到(dào)净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份(fèn)额较期初(chū)增加4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金(jīn)认为，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭(bì)消息在资本市场(chǎng)持续(xù)发(fā)酵，导致了(le)原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国(guó)内豆(dòu)粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对(duì)充裕，由(yóu)于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几(jǐ)个月(yuè)国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下(xià)游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致(zhì)豆粕(pò)现货(huò)跌幅过(guò)大；最后，需求端(duān)低(dī)迷(mí)不振，由于春节前养(yǎng)殖产品集中(zhōng)出栏，春节(jié)后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡季(jì)，而(ér)今年由于生猪价格(gé)持续(xù)下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性(xìng)不高，加之(zhī)非洲猪(zhū)瘟疫(yì)情(qíng)偶发(fā)，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提(tí)货(huò)量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基(jī)金投资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度白银在(zài)初期(qī)两个月处(chù)于振荡(dàng)调(diào)整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价(jià)有所抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要(yào)受制于白(bái)银工(gōng)业属性及美联储(chǔ)加息预(yù)期(qī)升(shēng)温影响，白银(yí全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词n)表现出更高的波动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美(měi)银(yín)行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导致(zhì)避险情绪高涨，也大幅降低了(le)市场(chǎng)对于(yú)美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策(cè)调整节奏与经济衰(shuāi)退担忧继续(xù)主导贵金属行情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政治(zhì)、金融体系的流(liú)动(dòng)性风险、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事(shì)件的影响。今年以来，美(měi)联(lián)储已连续加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考(kǎo)虑(lǜ)到白银(yín)的(de)高弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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