昨(zuó)夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美(měi)国(guó)银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果(guǒ)无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年报告(gào)的营收都会比去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是因为(wèi)过去(qù)6个(gè)月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公司的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月(yuè)表示，随着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策(cè)。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执行(xíng)上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不(bù)担心美联储的(de)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美(měi)国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年或者一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方石油(yóu)的管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不(bù)会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币储备(bèi)地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联(lián)储主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日(rì)本用日元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始(shǐ)转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解)国期货农产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发(fā)展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本周五生猪(zh爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解ū)期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储本身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每(měi)年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧(jiù)稳(wěn)固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤其(qí)去(qù)年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最大(dà)的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者在交易上可(kě)从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的(de)系(xì)统性风险(xiǎn)。

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