昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续(xù)升温，人(rén)工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时(shí)代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布(bù)一季度财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就(jiù)是和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会(huì)有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月公司(sī)都(dōu)经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去(qù)的(de)6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让(ràng)销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出了悲(bēi)观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于过去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后的决策(cè)。公司传承(chéng)在执行上并不(bù)是(shì)这(zhè)么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下(xià)一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到(dào)一句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他(tā)们(men)也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级但(dàn)对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其(qí)是在(zài)这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级rong>

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储(chǔ)备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整(zhěng)体延续(xù)振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太大(dà)起(qǐ)色。徽(huī)商期(qī)货生many的比较级和最高级怎么写，much的比较级和最高级猪(zhū)分析(xī)师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价(jià)格平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对(duì)行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来(lái)比较明(míng)显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉(wèi)秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会(huì)有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体(tǐ)现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养(yǎng)殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。