四大国有银(yín)行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓(xìng)手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng丁二醇和丙二醇是不是酒精)化(huà)改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定(dìng)价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中协(xié)定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款在(zài)银行存(cún)款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复(fù)苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存(cún)款定价惩(chéng)罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必(bì)要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍是延续(xù)去(qù)年9月(yuè)这一轮存款利丁二醇和丙二醇是不是酒精率下调，并且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大(dà)型银(yín)行金融市场研(yán)究员(yuán)还关注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不(bù)同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款(kuǎn)利(lì)率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调(diào)降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本(běn)次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的(de)短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降(jiàng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利(lì)于引导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货政例会均表(biǎo)明，当前(qián)货币政策(cè)基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更(gèng)有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目(mù)前经济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使(shǐ)用(yòng)的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位(wèi)在(zài)银(yín)行开立(lì)一个(gè)具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息(xī)，特别是在前(qián)期(qī)服丁二醇和丙二醇是不是酒精务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最(zuì)终才(cái)会带(dài)动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成(chéng)了一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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