核心观(guān)点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司(sī)有较(jiào幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会)高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可以获得较高的(de)股利收入作为绝对(duì)收益，另一(yī)方面(miàn)意(yì)味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相对(duì)较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营(yíng)收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此(cǐ)银(yín)行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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