美国债务上限危机暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了一(yī未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗)项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的(de)法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场(chǎng)担忧发生发生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和(hé)发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前(qián)景(jǐng)和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因(yīn)为(wèi)美债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美(měi)国高(gāo)评级(jí)银行(xíng)（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估(gū)值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有(yǒu)良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持续(xù)关(guān)注就业数据和工商业运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上看，美(měi)国(guó)经济韧性好于预(yù)期(qī)，如果年(nián)核(hé)心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不(bù)排除联储还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息周期已接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于(yú)未(wèi)来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市(shì)场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益率或将(jiāng)随(suí)着(zhe)资(zī)本流出经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这(zhè)无疑会给(gěi)美债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美(měi)债的重新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还(hái)会(huì)加息的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧缩的(de)态度。

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