近日，国内(nèi)上市交易的(de)4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报(bào)。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公募(mù)商品期(qī)货基金也表现不(bù)佳，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者(zhě)青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实(shí)现收益(yì)和利(lì)润方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化工期货(huò)ETF已实现收益1637.71万元，利润(rùn)2491.41万元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1196.50万(wàn)元(yuán)，利(lì)润(rùn)-992.33万元；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利(lì)润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一(yī)季报中(zhōng)均提及，本期已(yǐ)实现收益指基(jī)金本期利息(xī)收入(rù)、投资收益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用和(hé)信(xìn)用减值损失后的余额，本(běn)期(qī)利润为本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益加(jiā)上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净值(zhí)方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属(shǔ)期货ETF也超(chāo)过(guò)1.5元(yuán)，分(fēn)别(bié)为(wèi)1.不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期(qī)货ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变(biàn)化，可以反映出投资者的(de)偏(piān)好。从份额变动(dòng)来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其(qí)他(tā)3只商(shāng)品期货基金均受(shòu)到净申(shēn)购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额(é)较期初增加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较期(qī)初(chū)增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初(chū)减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)消息在资本市(shì)场持续(xù)发(fā)酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕价格下挫；其次，国(guó)内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国(guó)内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游提(tí)货消(xiāo)极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅过大；最后(hòu)，需求(qiú)端低(dī)迷(mí)不振，由(yóu)于春节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段时间一般是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年由于生猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复产积极性不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆(dòu)粕需求更是雪(xuě)上加(jiā)霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交(jiāo)和提货量(liàng)处(chù)于偏低水平(píng)。

　　关于报告不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思期内基金投资(zī)策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示(shì)，一季(jì)度白银(yín)在初期两个(gè)月(yuè)处于(yú)振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白(bái)银(yín)表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白银工(gōng)业属(shǔ)性(xìng)及美联(lián)储(chǔ)加息(xī)预期升温影响，白银表(biǎo)现出更高的波(bō)动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧(ōu)美银行业出(chū)现流(liú)动性危机，导致避(bì)险(xiǎn)情绪高涨(zhǎng)，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的(de)加息预期(qī)。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主(zhǔ)导贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治(zhì)、金融(róng)体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续(xù)加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显(xiǎn)放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储(chǔ)今年或还(hái)有一(yī)次加息。随不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思着美国(guó)加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金属相对(duì)有利，贵金(jīn)属配置价值进一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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