财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更(gèng)是值(zhí)得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突破百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm低迷(mí)，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱(ruò)势区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后“五(wǔ)强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公(gōng)司）、燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市(shì)场(chǎng)集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如(rú)果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势(shì)不变(biàn)，经过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台(tái)，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终(zhōng)端议(yì)价能力较(jiào)强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价(jià)举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮(yǐn)等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构(gòu)优化(huà)、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月(yuè)29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm: #ff0000; line-height: 24px;'>在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm齐发力，高端化势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜(xǐ)力(lì)中国正(zhèng)式完(wán)成交(jiāo)割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化完(wán)成后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒(jiǔ)突(tū)破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领者。

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