核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长期(qī)持(chí)有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝，高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看，疫(yì)情(qíng)三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就(jiù)需要满足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的(de)成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)恰(qià)好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重(zhòng)定价的(de)情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与税收(shōu)优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下行，净息(xī)差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资(zī)产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位(w却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝èi)，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低(dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高(gāo)的股息(xī)率。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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