金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬(gà)的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价(jià)为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡并(bìng)没有引(yǐn)入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两次(cì)成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国(guó)第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提(tí)供三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍元电荷e等于多少？酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报告(gào)期内，公(gōng)司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分别(bié)为517天(tiān)、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但仍然有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在(zài)湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他升(shēng)至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也(yě)是在此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗(qí)下川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了(le)一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一举成为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董事长王(wáng)朝(cháo)成(chéng)放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负(fù)增长、收(shōu)入低增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代(dài)，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太(tài)受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的(de)恢复没有看到(dào)更强的(de)动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1元电荷e等于多少？305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移(yí)到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级空间基(jī)数变小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次(cì)高(gāo)端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待(dài)。

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