昨夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银(yín)行倒(dào)闭后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示(shì)，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都经历(lì)了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第(dì)一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期(qī)得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到(dào)电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能力的(de)人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格(gé)也(yě)持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢(huān)西方石油(yóu)的管(guǎn)理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不(bù)确定是否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的(de)货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日(rì)本实施(shī)的经济政策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作出(chū)应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些(xiē)事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案(àn)》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研(yán)究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时表示(shì)，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国(guó)期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较(jiào)明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国(guó)生猪出刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的(de)统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依(yī)旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴(bàn刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗)随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进(jìn)场，带(dài)动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次(cì)育肥(féi)进出(chū)场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库(kù)及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格(gé)大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后续在收储加持下，期(qī)价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望(wàng)，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带(dài)来(lái)的(de)系统性风(fēng)险。

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