近(jìn)日，国(guó)内上市交易的4只公募(mù)商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在一季度(dù)商(shāng)品市场整体下跌的背景下，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货ETF利(lì)润为(wèi)正。值得注意(yì)的(de)是，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额(é)在报(bào)告期内(nèi)增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，已(yǐ)实(shí)现收益和利(lì)润方(fāng)面(miàn)，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和利润有何(hé)区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金在一季报中均提(tí)及(jí)，本(běn)期已实(shí)现收(shōu)益指基金本(běn)期利(lì)息收入、投资收益(yì)、其他收入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利(lì)润(rùn)为本(běn)期已实现(xiàn)收益加上(shàng)本期(qī)公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF、国投瑞银白银(yín)期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从(cóng)份额变动来看，除(chú)华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品(pǐn)期货基金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信(xìn)能(néng)源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减少1320万份(fèn)至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要(yào)原人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思(yuán)因有以下几点：首先，美国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场(chǎng)持续发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等(děng)大(dà)宗商品价格(gé)下跌(diē)，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对充裕，由(yóu)于加工(gōng)利(lì)润(rùn)尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市(shì)，近几(jǐ)个(gè)月国内大豆到港量趋于(yú)增加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库(kù)现(xiàn)象(xiàng)，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌(diē)幅(fú)过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品集中出栏，春(chūn)节后一段(duàn)时间(jiān)一般是(shì)豆(dòu)粕需求淡季，而今年由于生猪价(jià)格人死后尾七是什么意思，头三尾七是什么意思(gé)持续下行(xíng)，养(yǎng)殖(zhí)业(yè)复产积极(jí)性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使得(dé)豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提(tí)货量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告期内基金投资(zī)策略和运作(zuò)分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度(dù)白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现更为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受制(zhì)于白(bái)银工业属(shǔ)性及美(měi)联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白银表(biǎo)现出更高的波动性(xìng)。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业出现流动性(xìng)危机(jī)，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大(dà)幅降(jiàng)低了(le)市场(chǎng)对于美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银(yín)基金认为，美联储货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经济衰退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时(shí)也(yě)需关注突发地(dì)缘政(zhèng)治、金(jīn)融体系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴经(jīng)济体债务(wù)风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明显(xiǎn)放缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次(cì)加息。随着美国(guó)加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处于高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提升(shēng)。考虑(lǜ)到白银的(de)高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积极配置。

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