国内(nèi)“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海外市场风(fēng)险依(yī)旧不容(róng)忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息(xī)会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后(hòu)市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共(gòng)和银行股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五收盘，美国(guó)第(dì)一(yī)共和银(yín)行的(de)股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原(yuán)因是(shì)达成救(jiù)助协议(yì)以维持(chí)该银行(xíng)运营(yíng)的希(xī)望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消(xiāo)息(xī)人士称，该银行很有可能会被美国联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政(zhèng)部(bù)和美联储(chǔ)的官员正在与其他银(yín)行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒(dào)闭，寻求大范围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的内部(bù)审查报告中，美联储(chǔ)承认(rèn)，对于上(shàng)月硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭(bì)既源于(yú)该行(xíng)自身风险(xiǎn)管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美(měi)联(lián)储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查(chá)员(yuán)未能(néng)采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多(duō)的(de)问题。美(měi)联储负责金融业监(jiān)管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员未能(néng)充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么(me)不堪一击(jī)。他们的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速(sù)地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致联储(chǔ)的监(jiān)管变得更宽松。这些变化(huà)体(tǐ)现在降(jiàng)低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂性，以及监管(guǎn)方式(shì)不够自信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业(yè)审(shěn)查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美联储(chǔ)自(zì)身(shēn)的(de)流程(chéng)“过于(yú)审慎(shèn)”，侧(cè)重(zhòng)在(zài)采取行动以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联(lián)储(chǔ)的数(shù)据(jù)显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称(chēng)，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还被评(píng)为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿(yì)美元银(yín)行的一系(xì)列规定(dìng)，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更(gèng)大范围的银行(xíng)适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监(jiān)管(guǎn)方(fāng)的处理方(fāng)。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实现损益，以便让银(yín)行的资(zī)本要求更好地(dì)匹配其财务(wù)状况和(hé)风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和(hé)风险管理不足的公司，美(měi)联储可能(néng)增加资(zī)本(běn)或流动性的(de)要求，或(huò)者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内华达(dá)州和佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的(de)声(shēng)明，美国总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明，他(tā)下令为先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础上提供给州政府和(hé)符(fú)合条件的地(dì)方政府以及某些(xiē)私(sī)人(rén)非营利组织，用于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯对(duì)外(wài)宣布，欧委会(huì)已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克(kè)就乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已采(cǎi)取行动解决欧盟成员国(guó)和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个(gè)受影响的(de)成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将(jiāng)继(jì)续推进(jìn)包括(kuò)葵(kuí)花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新公(gōng)布的数据(jù)显示，美国(guó)3月核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前(qián)值持平。

　　据悉(xī)，剔(tī)除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据(jù)再(zài)度印证了美国通胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大(dà)了美联储5月再次(cì)加(jiā)息的可(kě)能性。报告公布后(hòu)，美国(guó)短期利(lì)率期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可(kě)能(néng)性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务部(bù)公布的(de)一季度美国宏观经济数据显示，美(měi)国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布(bù)的(de)一季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场(chǎng)预(yù)期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货日报(bào)记者表示(shì)，上述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四(sì)季(jì)度0.9％的(de)增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存(cún)。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了(le)市(shì)场(chǎng)对于美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前(qián)欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融不(bù)稳(wěn)定叠(dié)加(jiā)经济景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储货(huò)币(bì)政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年(nián)美(měi)联储降(jiàng)息的预期(qī)。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个(gè)人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月(yuè)份加息基本不(bù)存在(zài)悬(xuán)念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是(shì)年中美联(lián)储的政(zhèng)策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当(dāng)前美联(lián)储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发(fā)以及一季度(dù)经济的回落，美国当前经济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力已经(jīng)持续增(zēng)加(jiā)，但(dàn)是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进(jìn)行政策选择(zé)时不(bù)得(dé)不更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏，但在(zài)记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加(jiā)注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的(de)把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前(qián)市场已经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价(jià)。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别是(shì)能否出现“停止加息(xī)”相关暗示。而在会(huì)后(hòu)的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前(qián)景、后续(xù)货(huò)币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于(yú)商品市场还是(shì)权益市场而言，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会(huì)议需要关注三个(gè)方面：一是考(kǎo)虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目前金(jīn)融以及(jí)经(jīng)济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半(bàn)年将(jiāng)降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美联(lián)储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的(de)程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽派，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上(shàng)升(shēng)，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由(yóu)于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计(jì)加息(xī)结果不会(huì)引起市场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后偏(piān)鹰(yīng)的政策预期交易依旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在(zài)记(jì)者(zhě)会(huì)上对未来政策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其是(shì)如(rú)果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表(biǎo)现出了6月(yuè)仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较大的(de)冲击，相(xiāng)关(guān)风险(xiǎn)资产有意(yì)外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳(wěn)，贵(guì)金属(shǔ)行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出(chū)影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场(chǎng)对于美(měi)联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金(jīn)属市(shì)场出现高(gāo)位振荡调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬而未决以及银行业风(fēng)险事件(jiàn)余波反复，不(bù)断激发(fā)市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度(dù)来看(kàn)，全(quán)球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未(wèi)艾(ài)，各国央行强化(huà)黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均(jūn)对贵(guì)金属价格(gé)形成支(zhī)撑(chēng)。

　　而利(lì)空因素主要是(shì)，市场和美联储对(duì)于后续货(huò)币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业市场尽管过(guò)热态势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非农就业人数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可(kě)能造成通(tōng)胀回(huí)归波折(zhé)反复，进(jìn)而(ér)引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计(jì)，在5月美联(lián)储议息会(huì)议落(luò)地后(hòu)的(de)一段时(shí)间内，市场仍然会延续(xù)上述(shù)的修正(zhèng)走势，美(měi)联储还需(xū)在更多数据指引以及银行风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路。而市场(chǎng)对于(yú)年内降(jiàng)息的乐观(guān)预(yù)期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金属市(shì)场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二是全球(qiú)贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实际利率的(de)变化，但是(shì)最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越来(lái)越(yuè)多(duō)的金(jīn)融溢价(jià)。”整体来看，他认(rèn)为目前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配(pèi)置。

　　“当前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现(xiàn)出了(le)一(yī)定(dìng)程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带来(lái)的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对贵金(jīn)属形(xíng)成(chéng)有(yǒu)力的(de)回落压力。因此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为(wèi)主(zhǔ)，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为(wèi)，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降息的预(yù)期仍大幅(fú)领先(xiān)美(měi)联储的官先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银价(jià)格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较多，导致市(shì)场情绪(xù)波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市场将直面(miàn)美(měi)联储5月利率决议落地，他(tā)预计(jì)美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加(jiā)风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一(yī)’假期跨越(yuè)5月美(měi)联储(chǔ)议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及(jí)债(zhài)务上(shàng)限问题悬(xuán)而未(wèi)决(jué)，投资者要防止过(guò)分押(yā)注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头(tóu)寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表(biǎo)示(shì)，节后贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方向性行情(qíng)，可根据(jù)美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)给出的指引，对贵金属(shǔ)进行相应布局(jú)。

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