A股“股王(wáng)”之争进入白热化阶段，中(zhōng)国移动(dòng)股价周中创历史新高(gāo)，一度(dù)从(cóng)独占A股市(shì)值(zhí)榜首近3年的茅台手(shǒu)中(zhōng)抢下“A股之王”的光环，引(yǐn)发市场热议。截至周五收盘，茅(máo)台最终以微弱(ruò)优势反(fǎn)超，但地(dì)位已岌岌(jí)可危。值得(dé)注意的是，因中国移动(dòng)在A+H两地上市，若(ruò)按其A股股本计算则不(bù)过是一场计算上的乌(wū)龙，但(dàn)若均(jūn)按照A股股价等数据计算，则其总市值(zhí)一度达2.19万亿元(yuán)，超越茅台(tái)成为(wèi)“市值王(wáng)”。

　　拉(lā)长(zhǎng)时(shí)间看，在(zài)数字经济、信(xìn)创、中特(tè)估、人工智能等一系列热点催化下(xià)，中国(guó)移动今年股价累计最大涨幅已近(jìn)60%，自去(qù)年上市以来(lái)最近一年股价(jià)累计最大涨幅接近(jìn)翻倍，而茅台股价(jià)则几乎仅在原地踏步。有(yǒu)市场人士认为，中国(guó)移动和茅台这场股(gǔ)王宝座的争夺(duó)可能揭示着A股未来的(de)发展趋势。

　　▌A股(gǔ)股王变迁启示录(lù)：消费回潮卷出白酒泡(pào)沫 数字(zì)经济时(shí)代带来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向(xiàng)来是市(shì)场关(guān)注焦点，回顾历史来看，最近十(shí)多年(nián)来股王(wáng)变迁的(de)背后似乎也反应(yīng)着国内经济趋势和产业(yè)价值的变化。

　　回(huí)溯2007年中(zhōng)国石油登陆A股时，市值(zhí)一度超过8万亿人(rén)民(mín)币。不仅稳居A股第(dì)一，甚至登顶全球资本市场市值之首(shǒu)，得益于当时(shí)基(jī)建大发展(zhǎn)时期(qī)，中石(shí)油(yóu)在股王(wáng)的位置上稳坐了八年(nián)，直到(dào)2015年工商银行依托当年(nián)互联网金融(róng)牛市(shì)成为新锐股王。再(zài)后来，随(suí)着我国(guó)在2018年进入消费(fèi)牛市，开启了此后三年的消费白马股大牛(niú)市，也(yě)成就了如今(jīn)贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆(lóng)汇、勾股大数(shù)据(jù)；资料(liào)来源：微信公众号(hào)市值观察4月17日(rì)文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍(réng)一直稳稳领跑，但在(zài)高(gāo)端白酒的高估值泡沫下，以及今年(nián)春节后(hòu)白酒行(xíng)业的终端动销几乎并(bìng)未达(dá)到预(yù)期，整个白酒(jiǔ)板块经历(lì)回调，公司股价也现大幅下(xià)跌。近日，中国移动的突然崛起(qǐ)更是开始对其(qí)王位(wèi)发出(chū)了(le)挑战。

　　市场分(fēn)析指出，中(zhōng)国移动一度(dù)超越贵州茅(máo)台市值这一历(lì)史性事件(jiàn)背后，除了离不开国家政策(cè)持续推(tuī)进(jìn)的(de)数字经济，与最近爆火的(de)人工智能两(liǎng)大(dà)概念加持，还有来自于“中特估”这个新概念的强力催(cuī)化。

　　具(jù)体来看，根据数(shù)据显示，当前美股市值前十的上市公司中，苹果、微(wēi)软、谷歌(gē)、亚马逊、英伟达、特斯拉、META均为科技股(gǔ)。有分析认为，科(kē)技进步已成提(tí)升生(shēng)产力的重要因素，二级市场(chǎng)对科技企(qǐ)业的态度(dù)能一定程度显(xiǎn)示出科(kē)技企业的竞争力(lì)强度。因此，以中国移动为代表的(de)科技股“逼(bī)宫”以(yǐ)贵州茅台为代表的(de)消费股似乎也预示着市场中的积极(jí)现象。

　　目(mù)前，在我国(guó)经济逐渐(jiàn)向数字(zì)化深度转型的背(bèi)景下，实力强劲并实现华丽转身(shēn)的中国移(yí)动(dòng)，已经逐渐成引领(lǐng)中国经济潮(cháo)流的(de)主力军。信达证(zhèng)券研报表示，公(gōng)司作为(wèi)国企数字经济担当，积极布(bù)局云计算(suàn)、IDC、工(gōng)业互联网等创新(xīn)业务(wù)，伴随算力网络的进一步发展，将拉动底层云(yún)计(jì)算业务的(de)需求(qiú)，公司具备(bèi)较强的 IDC/云计算业务能力，正(zhèng)在从传统管道运营(yíng)商(shāng)向数字科技领(lǐng)军(jūn)企业加快跃迁升(shēng)级(jí)，有望首先迎来估值重塑机遇。

　　同时(shí)，从估值修复情况来看，根据(jù)光大证券4月(yuè)15日研报显示，2022年底以(yǐ)来(lái)，截至4月13日(rì)，三大运营商股价(jià)涨(zhǎng)幅均超(chāo)过20%，其(qí)中中国电信涨幅达(dá)62.3%，中国移(yí)动涨幅达40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于近五年区间(jiān)平均PB（LF）。以中(zhōng)国移动为代表(biǎo)的三大运营(yíng)商板块，借助“央企低(dī)估值+数字(zì)经济(jì)”成为率(lǜ)先修复的(de)板块。

　　▌中国移动的新魔法(fǎ)能否打(dǎ)破(pò)“茅台魔(mó)咒”？

　　与此同(tóng)时，还(hái)有(yǒu)另一(yī)个故(gù)事引(yǐn)发市场(chǎng)热议。即很长一段时间(jiān)以来，A股市场一(yī)直流传着“茅(máo)台魔(mó)咒(zhòu)”的传说，即大多(duō)股(gǔ)价超过茅台(tái)的上市公司，在(zài)风光散尽之后往往下场都不(bù)太好。本次(cì)中国(guó)移动直接(jiē)在市(shì)值上超越(yuè)茅台，结果是(shì)否会不一样呢？

　　回看那(nà)些(xiē)中(zhōng)了“茅台(tái)魔(mó)咒”的A股上(shàng)市公司，有同样中字头的中国船(chuán)舶，其在(zài)2007年依托船舶业(yè)景气度(dù)提升(shēng)，股价超越茅台(tái)并(bìng)一度(dù)突(tū)破300元/股，但好景(jǐng)不长，在2008年金(jīn)融危机(jī)爆发、船舶业跌入冰(bīng)点后极速缩水至30元(yuán)附近，至今(jīn)中国船(chuán)舶股价(jià)维持(chí)在24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳(yuè)、安硕(shuò)信息(xī)、中文在线(xiàn)、全通(tōng)教(jiào)育等多家(jiā)公司(sī)股价均超越(yuè)茅(máo)台，但最后的结果不是业绩暴雷就是股价(jià)毫无原因(yīn)跌跌不休。

　　可(kě)以看出的是，上述公司(sī)的(de)陨(yǔn)落大部分主要是由于行业景气度变化(huà)以及股市景(jǐng)气(qì)度无法维持。而茅台凭借其产品稀缺性以及(jí)长期稳稳(wěn)增长的利润，最终一次次(cì)甩开这(zhè)些(xiē)曾经短(duǎn)暂(zàn)领先者。对于一家企业股(gǔ)价能否持续上涨以及(jí)维(wéi)持高(gāo)位，市场(chǎng)普遍观(guān)点还是认为，实际需要看(kàn)公司的基本面。

　　那么(me)，一向有着“印钞机(jī)”之称，营收规模超茅台约7倍(bèi)的(de)中国移动，为什么(me)此前市值却一直(zhí)不如茅台呢？

　　对此，有分析(xī)认为，大致归结为两个(gè)重要原因。一方面，茅(máo)台越卖越贵，但话费越(yuè)交越(yuè)少。在市场化的作用下，一瓶(píng)茅台已经冲上3000元左右的高价，而中国移动(dòng)虽掌握着(zhe)大把的通(tōng)信类资源，但作为央企需要承担(dān)“提速降费”的责(zé)任(rèn)，也就(jiù)不(bù)能无拘(jū)束(shù)地涨价(jià)。另(lìng)一方面即是成本方面的问(wèn)题，中国移动本质(zhì)作为(wèi)通信基础设(shè)施(shī)企业，需要持(chí)续不断的(de)建设投(tóu)入，从(cóng)2G到(dào)5G，其近十年(nián)资本开(kāi)支(zhī)合计(jì)1.82万亿元。相比之下(xià)，茅台就像(xiàng)一门(mén)“躺赢”的(de)生意，基(jī)本不(bù)需要如(rú)此沉(chén)重的资本开支，也不需要(yào)面临追(zhuī)赶最(zuì)新技术的焦虑。

　家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译　因此，从财务数据可(kě)以看(kàn)出，中(zhōng)国移动今年(nián)一季度的营收是茅台(tái)的8倍，但净利润却差别不大，销售毛利率(lǜ)更是有(yǒu)着一个24%另一个(gè)92%的(de)巨大差别(bié)。

　　不过，近期来看，一系列信号表明中国(guó)移动可能(néng)正在迎来一些变化。

　　随着(zhe)5G建(jiàn)设(shè)高峰期的结束，中国移动此前表示(shì)，2022年(nián)是三(sān)年投资(zī)高(gāo)峰的最后一年，2023年起资本开支不(bù)再增长，2023年计划资本开(kāi)支(zhī)1832亿元同(tóng)比(bǐ)下(xià)降20亿元，同(tóng)比下降(jiàng)1.1%，全年营收(shōu)则可突破1万亿元。据业内人士测(cè)算，这意(yì)味着届(jiè)时全年资本开支占收入比重(zhòng)将低于18%，创(chuàng)下2007年(nián)以(yǐ)来(lái)的新低(dī)。

　　同时(shí)，更加重要(yào)的是，随着(zhe)移动互(hù)联(lián)网进入下半场(chǎng)，行业重心(xīn)已转向产业互联网和智能化，中(zhōng)家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译国移(yí)动(dòng)加速转型下正在抓紧机遇。信达证券(quàn)研(yán)报(bào)表示，中(zhōng)国移动数字(zì)化转型收入“第二曲线”不断攀升，去年(nián)公司数字化转型收入对主营业务收入增量贡献达(dá)到79.5%，占主营业务(wù)收入比提升至 25.6%，成(chéng)为(wèi)公司收入增长的第一(yī)驱动力。此(cǐ)外，公司(sī)移动云(yún)收入规(guī)模实现新跨(kuà)越，去年(nián)移(yí)动云收入达到503亿元，同比增长(zhǎng)108.1%，连续三年实现翻倍暴(bào)涨(zhǎng)，综合(hé)实力迈入国内业(yè)界第一阵营。

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