当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政(zhèng)大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期(qī)值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利(lì)率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的(de)押注，今(jīn)年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动(dòng)力(lì)市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化。期(qī)货(huò)日(rì)报记者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种无(wú)论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来(lái)看，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达(dá)预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度(dù)推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存(cún)在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用煤(méi)企业库(kù)存水平(píng)偏高，价格承压(yā)下行，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下移，难见(jiàn)反转多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链上(shàng)下(xià)游(yóu)均(jūn)弱(ruò)化，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇(chún)生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随(suí)着(zhe)煤价(jià)回(huí)落、采购成(chéng)本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出因甲醇(chún)价格太(tài)低，出(chū)现停(tíng)车(chē)或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口货源(yuán)的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势(shì)主要还是基于原(yuán)料(liào)端(duān)的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和燃(rán)料出口价(jià)格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供(gōng)需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本端带动油化工(gōng)整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼油在内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙(shā)特能(néng)源部长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然(rán)存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下(xià)游库存有效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有望延(yán)续。

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