美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)暂时“告(gào)一段(duàn)落”——美东(dōng)时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通(tōng)过，根(gēn)据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例已(yǐ)超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基(jī)金报》记者表示，在目前(qián)美国(guó)债务上限(xiàn)情景(jǐng)下(xià)，中长期(qī)看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点(diǎn)也将重新回到(dào)美联储的货(huò)币(bì)政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债务共(gòng)有22次(cì)触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每(měi)次(cì)债(zhài)务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了(le)上调或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指数最大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美(měi)国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳(jiā)的(de)盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中国今(jīn)年首(shǒu)季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中(zhōng)国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美(měi)债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资(zī)产管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下(xià)行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常(cháng)较风险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长(zhǎng)江证券在黄(huáng)金与美(měi)债(zhài)季度展望中也(yě)提(tí)到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会(huì)高位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风险是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后)银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限(xiàn)的(de)提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出(chū)得到了(le)保证，在两年(nián)内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关(guān)键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市场报(bào)以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务(wù)上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会(huì)持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市(shì)场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息(xī)，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预期(qī)，如(rú)果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加(jiā)息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来(lái)7个(gè)月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将(jiāng)随(suí)着资(zī)本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内(nèi)普通家(jiā)庭可能(néng)成为(wèi)购买美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美债。如(rú)果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会(huì)加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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