国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉(lú)后，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议(yì)，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和银行(xíng)股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的股(gǔ)价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成(chéng)救助协议以维持该银(yín)行运(yùn)营的希望在变得(dé)渺(miǎo)茫(máng)。该股今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该银(yín)行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一(yī)共和银行公布(bù)其第一(yī)季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元(yuán)后，该银行股价在(zài)接(jiē)下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前(qián)包括来自美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进行(xíng)协(xié)调(diào)会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的(de)内部审查报(bào)告中，美联(lián)储承认，对于上(shàng)月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄(báo)弱，也(yě)和美联储(chǔ)的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美(měi)联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的(de)确发(fā)现(xiàn)了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结(jié)硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点都和(hé)美(měi)联储监(jiān)管不力有关。他说，美(měi)联储监管者的错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政时的金(jīn)融业改革(gé)普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变(biàn)得更宽(kuān)松。这些(xiē)变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自(zì)身的流程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重在采(cǎi)取行动以(yǐ)前累积过(guò)多的(de)证(zhèng)据。

　　美联储的数据显(xiǎn)示，截至倒闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告，数量是其(qí)他(tā)银(yín)行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅(guī)谷银行壮大，近些(xiē)年美联储忽视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直(zhí)突破内部(bù)风(fēng)险限(xiàn)制，其(qí)采(cǎi)用的(de)流动性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产(chǎn)超过千(qiān)亿美(měi)元银行的(de)一系列规定，包括压力测试(shì)和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监(jiān)督(dū)和监管一(yī)家银(yín)行对(duì)利率(lǜ)流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化适(shì)用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁(xū)，重新评估，对于(yú)超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可出售证券的(de)未实现损益，以(yǐ)便让银(yín)行的资本要求更(gèng)好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规划和风险管理不(bù)足的(de)公(gōng)司，美(měi)联储可(kě)能增加(jiā)资(zī)本或流动(dòng)性的要求，或(huò)者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息支付或高(gāo)管(guǎn)薪酬。

　　美总(zǒng)统拜(bài)登(dēng)批准(zhǔn)内(nèi)华达州和佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的声明，美(měi)国(guó)总(zǒng)统拜登批(pī)准内华达州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于(yú)27日晚(wǎn)批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的(de)基础上提供给州政府(fǔ)和符合(hé)条件的地方(fāng)政(zhèng)府以及(jí)某些私人(rén)非营利组织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事(shì)宜达成(chéng)原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地(dì)时间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副主(zhǔ)席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已(yǐ)采取(qǔ)行(xíng)动解决欧(ōu)盟成员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌(wū)农产品的(de)单边措施(shī)。从欧盟(méng)层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的(de)倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布的数据显示，美国3月(yuè)核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指标之(zhī)一(yī)。此次公(gōng)布(bù)的数据再度印证了美(měi)国(guó)通胀(zhàng)的居高(gāo)不(bù)下(xià)，这加大了(le)美(měi)联储5月(yuè)再(zài)次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短(duǎn)期利率期(qī)货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前(qián)一(yī)天，美(měi)国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美(měi)国宏(hóng)观经(jīng)济数据(jù)显示，美国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预(yù)期的2％，且增(zēng)速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而(ér)同日(rì)公布(bù)的(de)一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上述数据显示(shì)出美(měi)国(guó)经济放(fàng)缓但(dàn)通胀(zhàng)水平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他(tā)认(rèn)为(wèi)一季度1.6％的增速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的增速出现明(míng)显回暖，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度(dù)美国GDP数据超预期放(fàng)缓(huǎn)，坐实了市场对(duì)于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一(yī)定程度上削锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻弱了美(měi)联(lián)储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消费支出(chū)在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中美联储的政策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银行(xíng)业(yè)危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已经(jīng)持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期(qī)，显示(shì)出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进行政策选择(zé)时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节(jié)奏，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且(qiě)对未来(lái)加(jiā)息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加息(xī)25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最(zuì)新(xīn)点阵图和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重点在于利率决(jué)议(yì)声(shēng)明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察(chá)措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在会后(hòu)的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重(zhòng)点关注鲍(bào)威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货(huò)币政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面的观点论述。特(tè)别(bié)是如果出现(xiàn)“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无论(lùn)对于商品市(shì)场还是权益(yì)市场而言，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次美(měi)联储会议需要关(guān)注三(sān)个方面(miàn)：一是考虑(lǜ)到通胀的顽(wán)固(gù)性，美联储是否(fǒu)会(huì)透(tòu)露(lù)其愿(yuàn)意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于(yú)目(mù)前金融(róng)以(yǐ)及(jí)经济风险的判断，到底是短期(qī)风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储(chǔ)未来的货币(bì)政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对市场(chǎng)而(ér)言偏负(fù)面；如(rú)果美(měi)联储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前(qián)市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结(jié)果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储(chǔ)声明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未(wèi)来(lái)政(zhèng)策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关(guān)风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面(miàn)临涨跌两(liǎng)难(nán)局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情(qíng)则(zé)表现乏(fá)力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市(shì)场对于美联储货币(bì)政策(cè)迅(xùn)速转向的乐观(guān)预期出现一定修正，贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当(dāng)下来(lái)看(kàn)，他认为贵金属市场在利锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻多(duō)、利空因素(sù)间来(lái)回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的(de)压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美(měi)国(guó)经济前景黯(àn)淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事(shì)件余波(bō)反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴(xīng)未艾，各国央行(xíng)强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场(chǎng)和美联(lián)储(chǔ)对于后续货币政策之间(jiān)的(de)预期差(chà)，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧(rèn)性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论(lùn)是新(xīn)增非农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触及经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回(huí)归波折(zhé)反复，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地后的一段(duàn)时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续上述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指(zhǐ)引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之(zhī)前预计仍会延续当前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压(yā)力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以及(jí)美元结算(suàn)体(tǐ)系(xì)的(de)变化(huà)使得贵金属获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期(qī)的表现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配置的(de)角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的(de)易(yì)涨难跌。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国(guó)经(jīng)济下(xià)行以及欧(ōu)美银行业风险带(dài)来(lái)的避险情绪(xù)对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的(de)回落压(yā)力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通胀压力下，市(shì)场对降(jiàng)息预(yù)期的修正或(huò)将(jiāng)带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士(shì)提示(shì)，随着国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场关(guān)键(jiàn)数据较多，导(dǎo)致(zhì)市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基(jī)本面因素也多空交织，海外市场容易(yì)出(chū)现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假期结束后，市(shì)场将直(zhí)面美联储(chǔ)5月利率决议(yì)落(luò)地，他预计美联(lián)储会(huì)议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加(jiā)风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假(jiǎ)期(qī)跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会议等重要(yào)事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机及债务(wù)上限问题(tí)悬而(ér)未决(jué)，投(tóu)资者要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可(kě)以逢低布(bù)局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美联储(chǔ)会(huì)议(yì)这一关键(jiàn)时间节(jié)点，投资者(zhě)若保(bǎo)留头(tóu)寸过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够(gòu)安全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相(xiāng)应布(bù)局。

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